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跨期選擇權簡介

雅棠兄要求,來寫一下calendar spread跨期選擇權。雅棠兄所經營的美股夢想家部落格fb粉絲群,都是Joseph每日必看的地方。雅棠兄最近接受採訪,大家有興趣也可以買來看看。可惜Joseph人在美國,無法直接去實體書店購買。

Calendar Spread介紹

回到正題。這次應雅棠兄的要求,寫一下跨期選擇權,這種方式英文叫作calendar spread,指的是你買長call,賣短call,但兩者的履約價是一樣的。如果履約價不一樣,我們有不一樣的稱呼,這我們以後再說。

先說什麼是買長call,賣短call。買長call指的是購買到期時間比較長的call賣短call指的是賣出到期時間較短的call

現在是五月。如果拿蘋果舉例子的話,那就是:

  • buy July call @93
  • sell June call @93

這樣的目的是作什麼?你覺得AAPL的選擇權隱含波動 (implied volatility, 簡稱IV) 會提高,但股價不會波動太大

所以先到期的,也就是你的短call,如果價格不波動,停留在93,那你等於賣出的權利金全收了。

後到期的,也就是你的長call,價格不波動,但隱含波動上升,你結算賣出所獲得的權利金,就會比較高。

Calendar Spread案例

這裡拿 Home Depot (HD) 當範例。在2016年5月6日,HD的交易價在135左右。

這裡我賣May W2 135, 買 May 135,四個契約。

付出428。在下方你會看到:vega 是11.97,意思是其它不變但IV變高1的話,你的獲利就是11.97。

theta是8.25,意思是每過一天,你的獲利是8.25。

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Calendar Spread最大損失

最大損失通常發生在股價波動太大,所以兩個選擇權都不存在任何價值。最大損失金額則是你付出的交易成本。

接著上面HD的例子,你會看到如果股價不波動的話,在到期日那天,你的獲利區間在133.18到137.38,非常大的區間。

hd-may-2016-2

Calendar Spread最大獲利

說實在的,calendar spread 的最大獲利很難估算。如果價格不變,那就要用IV的波動有多大。

跨期選擇權是屬於中階的選擇權操作,觀念不太複雜,但實作上有很多細節要注意的。

在接下來的文章,Joseph會分享一筆calendar spread的成功交易案例,以及一筆失敗的。

希望大家多多留言,讓我知道你對這個主題有興趣。

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