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老婆的挑戰:高勝率選擇權操作

老婆訂了很多規矩,Joseph只好想盡辦法滿足老婆的投資屬性,來操作此帳戶。

由於此帳戶初始金額非常小,只有$10,000美金,也就是30萬台幣,操作上只能用選擇權來達成老婆的理財目標。

上次說到covered call與cash-secured put,其實這對小金額帳戶不適用。舉個實例,可口可樂 (KO) 股價在 42上下,cash-secured put 要下去的話,就有4200美金凍在那裡不能用了,賣兩個月near the money put,也才不到80美金,相當於2400台幣。就為了賺80美金,我凍4200美金在這,實在不是很靈活的操作策略。

從投資報酬率來說,2個月投入金額4200美金,收 80 美金,投資報酬率才2%。除非 41.2 (42-0.8) 是你的理想價位,不然用這種方式投資,風險無限,一個月才賺 1%,這種方式太冒險。如果 put 選擇的strike 金額低一點,投入金額是少一點,但相對來說收的premium也少,市場一崩盤,就是賺小賠大。這部分也不是不能操作,但要加上許多細節,這在以後的文章再說。

買股票轉賣 covered call,缺點也是一樣的,投入金額高,沒辦法分散化,持股會相對集中。

那有哪些方式是可以有相對穩定收入,但風險又控制在一定程度呢?

一、Credit spread

credit spread 是由兩個選擇權契約所組成,是中階選擇權的基本組合,這可以用call來達成,也可以用put來達成。

假設 XYZ 股價100,我可以賣 105 的call,買110的call,期待股價不會漲過 105。這用在股價超漲的時候。

假設 XYZ 股價100,我可以賣 95的put,買 90的put,期待股價不會跌過95。這用在股價超跌的時候,我預期不會再跌更多。

這種方式雖然選擇方向,但可以透過機率來提高勝率。

這裡面的投入金額是這樣算的,5點的價差,這代表投入金額是500美金,減去收到的premium,這代表最大損失,而最大收益則是收到的premium。

拿 KO 作例子,我覺得現在在低點,很難在更低了,我就會賣個 credit put spread。賣 40 的put,買 35的put,收到的權利金為兩個價格中間點的差價,大概是 .48 – .08 = .40,所以收40塊,最大虧損為 500- 40 = 460。最大投資報酬率則為 40 / 460 = 8.6 %。

KO credit put spread

換句話說,我們放棄一點利潤,但獲得的投資報酬率提高,而且用 margin 的話,只要求 500美金擔保。用10000美金的帳戶,我可以大幅分散風險。2個月收 8%,帳戶覺得會有感的!

credit call spread的方式也一樣,就不再多說了。

二、Iron condor

Iron condor 中文叫鐵兀鷹,操作方式是從一個 credit call spread,一個credit put spread組成。所以拿 XYZ作例子,股價100,所以組成像這樣:

  • 買 110 call
  • 賣 105 call
  • 股價在 100
  • 賣 95 put
  • 買 90 put

這個策略的好處是 option requirement 是一樣的,因為在選擇權到期的時候,不可能兩邊都虧,所以就算虧了一邊,另外一邊還是賺錢的。這種辦法,投資報酬率會更高,兩個月來看報酬率大概會在12%-20%上下。

三、Leap call + covered call

如果覺得股票跌了不少,已經很低了,但不確定會不會續跌,又想賺上漲的波段,有一個折衷的辦法是leap call。leap call 是遠期的 call,到期日是明年或後年的 call,所以付出的是時間成本與leap call 的內在價值 (intrinsic value)。

如果你買 deep-in-the-money leap call 的話, delta 值可以接近 1,意思就是 call 的價格與股價連動高,但你的最大損失是固定的,就是買 call 所付出的。但這部分可以透過不斷用 covered call,來降低持有成本。

不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。

四、其它

其它也有不少高勝率的選擇權策略,像是同時交易spy與tlt,勝率很高。

另外,有時候我也作earning trade,勝率也算高,風險有限,這部分以後慢慢分享。

 

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