老婆訂了很多規矩，Joseph只好想盡辦法滿足老婆的投資屬性，來操作此帳戶。
由於此帳戶初始金額非常小，只有$10,000美金，也就是30萬台幣，操作上只能用選擇權來達成老婆的理財目標。
上次說到covered call與cash-secured put，其實這對小金額帳戶不適用。舉個實例，可口可樂 (KO) 股價在 42上下，cash-secured put 要下去的話，就有4200美金凍在那裡不能用了，賣兩個月near the money put，也才不到80美金，相當於2400台幣。就為了賺80美金，我凍4200美金在這，實在不是很靈活的操作策略。
從投資報酬率來說，2個月投入金額4200美金，收 80 美金，投資報酬率才2%。除非 41.2 (42-0.8) 是你的理想價位，不然用這種方式投資，風險無限，一個月才賺 1%，這種方式太冒險。如果 put 選擇的strike 金額低一點，投入金額是少一點，但相對來說收的premium也少，市場一崩盤，就是賺小賠大。這部分也不是不能操作，但要加上許多細節，這在以後的文章再說。
買股票轉賣 covered call，缺點也是一樣的，投入金額高，沒辦法分散化，持股會相對集中。
那有哪些方式是可以有相對穩定收入，但風險又控制在一定程度呢？
一、Credit spread
credit spread 是由兩個選擇權契約所組成，是中階選擇權的基本組合，這可以用call來達成，也可以用put來達成。
假設 XYZ 股價100，我可以賣 105 的call，買110的call，期待股價不會漲過 105。這用在股價超漲的時候。
假設 XYZ 股價100，我可以賣 95的put，買 90的put，期待股價不會跌過95。這用在股價超跌的時候，我預期不會再跌更多。
這種方式雖然選擇方向，但可以透過機率來提高勝率。
這裡面的投入金額是這樣算的，5點的價差，這代表投入金額是500美金，減去收到的premium，這代表最大損失，而最大收益則是收到的premium。
拿 KO 作例子，我覺得現在在低點，很難在更低了，我就會賣個 credit put spread。賣 40 的put，買 35的put，收到的權利金為兩個價格中間點的差價，大概是 .48 – .08 = .40，所以收40塊，最大虧損為 500- 40 = 460。最大投資報酬率則為 40 / 460 = 8.6 %。
換句話說，我們放棄一點利潤，但獲得的投資報酬率提高，而且用 margin 的話，只要求 500美金擔保。用10000美金的帳戶，我可以大幅分散風險。2個月收 8%，帳戶覺得會有感的！
credit call spread的方式也一樣，就不再多說了。
二、Iron condor
Iron condor 中文叫鐵兀鷹，操作方式是從一個 credit call spread，一個credit put spread組成。所以拿 XYZ作例子，股價100，所以組成像這樣：
- 買 110 call
- 賣 105 call
- 股價在 100
- 賣 95 put
- 買 90 put
這個策略的好處是 option requirement 是一樣的，因為在選擇權到期的時候，不可能兩邊都虧，所以就算虧了一邊，另外一邊還是賺錢的。這種辦法，投資報酬率會更高，兩個月來看報酬率大概會在12%-20%上下。
三、Leap call + covered call
如果覺得股票跌了不少，已經很低了，但不確定會不會續跌，又想賺上漲的波段，有一個折衷的辦法是leap call。leap call 是遠期的 call，到期日是明年或後年的 call，所以付出的是時間成本與leap call 的內在價值 (intrinsic value)。
如果你買 deep-in-the-money leap call 的話， delta 值可以接近 1，意思就是 call 的價格與股價連動高，但你的最大損失是固定的，就是買 call 所付出的。但這部分可以透過不斷用 covered call，來降低持有成本。
不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。
四、其它
其它也有不少高勝率的選擇權策略，像是同時交易spy與tlt，勝率很高。
另外，有時候我也作earning trade，勝率也算高，風險有限，這部分以後慢慢分享。
請問j大，有什麼有關美式選擇權的書可以推薦看的？菜鳥準備進軍美式選擇權~謝謝
我看了很多，寫的很好的真的想不太出來。以後我自己來出幾個選擇權的課程好了。
你的投資目標是什麼？
暴富呀。不過我想先從買方開始下手， Lawrence G. McMillan的書如何呢？
暴富就不是我能幫的了。Lawrence McMillan還挺淺顯易懂的，可以先拿來讀讀
謝謝j大，我想先試試Leap call +深度價內，比較適合我這個初入門的菜鳥，台灣是歐式，美式的option可以換現股，那現股在履約行使時，他會直接配到帳戶裡嗎？(零成本？)，還是只是能用當初的履約價買入？？
當然是要履約價買進啊
你買的只是權利…
請問J大有要開課的打算嗎?我想直接聽課學習效率比較好
有啊！我正在作線上課程。你對哪個部分比較有興趣？
Credit spreadr及Iron condor這些選擇權的實用技巧我都蠻想學的….請問J大….要去哪裡跟你學習
我會先作sell cash-secured put的線上課程，等作好了通知你
credit spread 與 iron condor的方式，現在還在實驗，績效還在改進中。一步一步慢慢來吧！
感謝J大
J大能否用第一理財這家券商…教我credit spread 設定步驟及細節…我怕設定錯誤
@大嘴鳥,
我現在全轉到interactive broker了耶！你帳戶有一萬美金的話，也考慮轉過去吧！省很多手續費的。
interactive broker全英文界面對我有點吃力….能給我J大信箱我傳依些圖片當請教一下
一萬美金可以玩選擇權？
可以的，我就是從一萬美金開始的
J大您好，
大約兩年前有看過您的Blog，然後去年時發現您在談選擇選就沒太Follow了，最近再翻到您的Blog又覺得很有興趣，原來也能根據價值投資來作選擇權。小弟有涉略美股，但完全是選擇選的門外漢，所以有些基礎的問題想請教。您Credit spread的最大獲利的計算，分母460是不是因為500-40=460。那500的意思是這次操作中會被鎖住的金額(500)，減去權利金40(可收48-付出8)。
另外如果做 buy PUT 跟 sell CALL 在美股是不是可用現金或該股票做抵押(保証金？)
很期待您的線上教學。我自己這段時間也多充實先。
BTW,文章有小小的打錯 41.2 (41-0.8) ==> 應該是42-0.8
先謝謝了！
@Bar,
老實說，我以前也對使用選擇權進行投資很反感，但後來發現我錯了，價值投資其實與使用選擇權不相衝突。
是的，500是最大虧損，但收了40元，所以其實最大虧損是460，所以在計算投資報酬率的時候，必須用使用的金額，也就是最大虧損金額，除以實際收入，這樣計算才對。
我不單買put或是裸賣call。買put是付出錢就好，不用抵押。賣call或put的話，才需要抵押。
謝謝指出錯字，已更正。如果有問題，歡迎留言。
J大，
謝謝您的回覆，再次感謝您的分享和無私。
在這篇文章最後的第三點(Leap call + Covered call) 的最後一句提到:
>>不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。
這句我有點不明白。
covered call不正因為持有現股做出的sell call叫做covered call 嗎？
那為何不能享受股息呢？
還是那個covered call 是covered by leap call 所以叫covered call?
因為我昨天有大概隨便看了一下GILD 2018 Jan年到期的call (strike price 100)，要買的話要17~ 18元。
但短期(如一個月，兩個月, strike price 105)的sell call 只能賣~1.25。
所以這樣的策略是用很多小錢去創造現金流(如果會被call走就用roll up or 買回賣出的call)，然後較大的leap call主要是看準大波段的意思嗎？
所以對這個策略還是有些不明白的部份，希望你解惑。
另外如果已經有現股所賣的call 其實就是covered call 了吧。並不用在下單中做特別的設定嗎？因為我有Google過一下，好像by write才是一單中有賣現股+賣call。但似乎還沒查到covered call 要做特別的設定。
再次感恩！
其實我詞用的不是很準確，這種作法是diagnoal call spread, 買遠期的call，賣近期的call，所以我才說這是covered call(不嚴謹的說)，因為術語太複雜了，只好挑大家聽得懂的說。所以你的理解是對的，這是covered by leap call，所以沒辦法享受到股息。
買短期call不符合我長期投資目標，而且失敗機率太大，所以我不建議這種操作方式。看好價值，我會作diagnoal call spread，也就是我說的leap covered call。
下單的話，你只要有股票，直接下call就行了，不用作特別設定。
謝謝J大的解釋，我會多多努力認真的，如果哪時有回台辦格友會希望能參加 😀
J大..
J大要不要也順便作一下轉倉的線上資料，我想請問你，如果我單買call十口，如果快要到履約日，仍在價外，那麼我該如何轉倉，賣call十口對沖掉嗎？這當中有何技巧呢？快到履約日才轉倉嗎？先謝謝你了。
@ff,
單買call或put，是風險非常高的選擇權操作。我建議從delta neutral策略開始著手，這次就儘早賣掉，別轉倉了，愈轉虧愈多。
所以j大，是要先把單買call給平倉掉嗎？然後再賣call嗎等過履約日？那我想至少不要虧損太多。謝謝。
j大，請問這種策略算是多頭價差嗎？比如我BC100,十口，那我再快到履約日時，先把BC100，那十口先平倉掉，再SC105幾口，讓他對沖掉，讓虧損不不要太嚴重。以上感激不盡，謝謝。
我看你就具體說說你買哪個call吧，這樣還可能想點辦法
履約期前21天開始，time value就跌得很快，所以你要趕緊動作了。
3Q，J大，我買NOC這檔股票，因為太貴所以用選擇權買。那我先把BC給平倉掉, 再賣call嗎等過履約日. 新手上路就遇到最近市場波動這麼大。哈
你買什麼履約價的？什麼時候到期的？如果可能的話，也可以轉成call spread，減少損失，但要看你的價位與什麼時候到期
J大，價位195,1月15日到期。那這個方法是要先平倉目前這個ＢuyＣall這個倉位，再之後再sc，價位高—點的倉位？，sc這個倉位要留倉過到期日？新手上路差點翻車。以上非常感謝。
剛剛平倉掉了。接下來我是要再找高一點價位的履約價，賣掉call嗎？可以是不同履約時間嗎？來對沖虧損？菜鳥剛上路，以後不敢做短期的選擇權了啦。
平掉是比較好的選擇，因為時間太晚了，操作空間有限。
別單買call或put，至少變成call spread或put spread，這樣獲利與損失都有限，比較容易處理。
非常感謝f大，請問f大可以舉亇例子？如何組成call spresd，要是只單買call,能有什麼方法能補救？台灣作美股的人很少，作美股option更少了。以上謝謝了。
[…] 在這種情況，用leap call是比較適合的方式，可以讓我用比較便宜的價格，買入優質公司的股票，又可以利用賣出選擇權來建立現金流，這就是我以前說過的leap call 現金流的概念。 […]
其它也有不少高勝率的選擇權策略，像是同時交易spy與tlt，勝率很高。
可以請j大說明 一下嗎