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老婆的挑戰:高勝率選擇權操作

老婆訂了很多規矩,Joseph只好想盡辦法滿足老婆的投資屬性,來操作此帳戶。

由於此帳戶初始金額非常小,只有$10,000美金,也就是30萬台幣,操作上只能用選擇權來達成老婆的理財目標。

上次說到covered call與cash-secured put,其實這對小金額帳戶不適用。舉個實例,可口可樂 (KO) 股價在 42上下,cash-secured put 要下去的話,就有4200美金凍在那裡不能用了,賣兩個月near the money put,也才不到80美金,相當於2400台幣。就為了賺80美金,我凍4200美金在這,實在不是很靈活的操作策略。

從投資報酬率來說,2個月投入金額4200美金,收 80 美金,投資報酬率才2%。除非 41.2 (42-0.8) 是你的理想價位,不然用這種方式投資,風險無限,一個月才賺 1%,這種方式太冒險。如果 put 選擇的strike 金額低一點,投入金額是少一點,但相對來說收的premium也少,市場一崩盤,就是賺小賠大。這部分也不是不能操作,但要加上許多細節,這在以後的文章再說。

買股票轉賣 covered call,缺點也是一樣的,投入金額高,沒辦法分散化,持股會相對集中。

那有哪些方式是可以有相對穩定收入,但風險又控制在一定程度呢?

一、Credit spread

credit spread 是由兩個選擇權契約所組成,是中階選擇權的基本組合,這可以用call來達成,也可以用put來達成。

假設 XYZ 股價100,我可以賣 105 的call,買110的call,期待股價不會漲過 105。這用在股價超漲的時候。

假設 XYZ 股價100,我可以賣 95的put,買 90的put,期待股價不會跌過95。這用在股價超跌的時候,我預期不會再跌更多。

這種方式雖然選擇方向,但可以透過機率來提高勝率。

這裡面的投入金額是這樣算的,5點的價差,這代表投入金額是500美金,減去收到的premium,這代表最大損失,而最大收益則是收到的premium。

拿 KO 作例子,我覺得現在在低點,很難在更低了,我就會賣個 credit put spread。賣 40 的put,買 35的put,收到的權利金為兩個價格中間點的差價,大概是 .48 – .08 = .40,所以收40塊,最大虧損為 500- 40 = 460。最大投資報酬率則為 40 / 460 = 8.6 %。

KO credit put spread

換句話說,我們放棄一點利潤,但獲得的投資報酬率提高,而且用 margin 的話,只要求 500美金擔保。用10000美金的帳戶,我可以大幅分散風險。2個月收 8%,帳戶覺得會有感的!

credit call spread的方式也一樣,就不再多說了。

二、Iron condor

Iron condor 中文叫鐵兀鷹,操作方式是從一個 credit call spread,一個credit put spread組成。所以拿 XYZ作例子,股價100,所以組成像這樣:

  • 買 110 call
  • 賣 105 call
  • 股價在 100
  • 賣 95 put
  • 買 90 put

這個策略的好處是 option requirement 是一樣的,因為在選擇權到期的時候,不可能兩邊都虧,所以就算虧了一邊,另外一邊還是賺錢的。這種辦法,投資報酬率會更高,兩個月來看報酬率大概會在12%-20%上下。

三、Leap call + covered call

如果覺得股票跌了不少,已經很低了,但不確定會不會續跌,又想賺上漲的波段,有一個折衷的辦法是leap call。leap call 是遠期的 call,到期日是明年或後年的 call,所以付出的是時間成本與leap call 的內在價值 (intrinsic value)。

如果你買 deep-in-the-money leap call 的話, delta 值可以接近 1,意思就是 call 的價格與股價連動高,但你的最大損失是固定的,就是買 call 所付出的。但這部分可以透過不斷用 covered call,來降低持有成本。

不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。

四、其它

其它也有不少高勝率的選擇權策略,像是同時交易spy與tlt,勝率很高。

另外,有時候我也作earning trade,勝率也算高,風險有限,這部分以後慢慢分享。

 

  • ff says:

    請問j大,有什麼有關美式選擇權的書可以推薦看的?菜鳥準備進軍美式選擇權~謝謝

  • ff says:

    謝謝j大,我想先試試Leap call +深度價內,比較適合我這個初入門的菜鳥,台灣是歐式,美式的option可以換現股,那現股在履約行使時,他會直接配到帳戶裡嗎?(零成本?),還是只是能用當初的履約價買入??

  • 大嘴鳥 says:

    請問J大有要開課的打算嗎?我想直接聽課學習效率比較好

  • Wendell says:

    一萬美金可以玩選擇權?

  • Bar says:

    J大您好,
    大約兩年前有看過您的Blog,然後去年時發現您在談選擇選就沒太Follow了,最近再翻到您的Blog又覺得很有興趣,原來也能根據價值投資來作選擇權。小弟有涉略美股,但完全是選擇選的門外漢,所以有些基礎的問題想請教。您Credit spread的最大獲利的計算,分母460是不是因為500-40=460。那500的意思是這次操作中會被鎖住的金額(500),減去權利金40(可收48-付出8)。
    另外如果做 buy PUT 跟 sell CALL 在美股是不是可用現金或該股票做抵押(保証金?)
    很期待您的線上教學。我自己這段時間也多充實先。
    BTW,文章有小小的打錯 41.2 (41-0.8) ==> 應該是42-0.8
    先謝謝了!

    • admin says:

      @Bar,

      老實說,我以前也對使用選擇權進行投資很反感,但後來發現我錯了,價值投資其實與使用選擇權不相衝突。

      是的,500是最大虧損,但收了40元,所以其實最大虧損是460,所以在計算投資報酬率的時候,必須用使用的金額,也就是最大虧損金額,除以實際收入,這樣計算才對。

      我不單買put或是裸賣call。買put是付出錢就好,不用抵押。賣call或put的話,才需要抵押。

      謝謝指出錯字,已更正。如果有問題,歡迎留言。

      • Bar says:

        J大,
        謝謝您的回覆,再次感謝您的分享和無私。
        在這篇文章最後的第三點(Leap call + Covered call) 的最後一句提到:
        >>不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。
        這句我有點不明白。
        covered call不正因為持有現股做出的sell call叫做covered call 嗎?
        那為何不能享受股息呢?
        還是那個covered call 是covered by leap call 所以叫covered call?
        因為我昨天有大概隨便看了一下GILD 2018 Jan年到期的call (strike price 100),要買的話要17~ 18元。
        但短期(如一個月,兩個月, strike price 105)的sell call 只能賣~1.25。
        所以這樣的策略是用很多小錢去創造現金流(如果會被call走就用roll up or 買回賣出的call),然後較大的leap call主要是看準大波段的意思嗎?
        所以對這個策略還是有些不明白的部份,希望你解惑。

        另外如果已經有現股所賣的call 其實就是covered call 了吧。並不用在下單中做特別的設定嗎?因為我有Google過一下,好像by write才是一單中有賣現股+賣call。但似乎還沒查到covered call 要做特別的設定。

        再次感恩!

        • admin says:

          其實我詞用的不是很準確,這種作法是diagnoal call spread, 買遠期的call,賣近期的call,所以我才說這是covered call(不嚴謹的說),因為術語太複雜了,只好挑大家聽得懂的說。所以你的理解是對的,這是covered by leap call,所以沒辦法享受到股息。

          買短期call不符合我長期投資目標,而且失敗機率太大,所以我不建議這種操作方式。看好價值,我會作diagnoal call spread,也就是我說的leap covered call。

          下單的話,你只要有股票,直接下call就行了,不用作特別設定。

          • Bar says:

            謝謝J大的解釋,我會多多努力認真的,如果哪時有回台辦格友會希望能參加 😀

  • ff says:

    J大..

    J大要不要也順便作一下轉倉的線上資料,我想請問你,如果我單買call十口,如果快要到履約日,仍在價外,那麼我該如何轉倉,賣call十口對沖掉嗎?這當中有何技巧呢?快到履約日才轉倉嗎?先謝謝你了。

    • admin says:

      @ff,

      單買call或put,是風險非常高的選擇權操作。我建議從delta neutral策略開始著手,這次就儘早賣掉,別轉倉了,愈轉虧愈多。

  • ff says:

    所以j大,是要先把單買call給平倉掉嗎?然後再賣call嗎等過履約日?那我想至少不要虧損太多。謝謝。

    • ff says:

      j大,請問這種策略算是多頭價差嗎?比如我BC100,十口,那我再快到履約日時,先把BC100,那十口先平倉掉,再SC105幾口,讓他對沖掉,讓虧損不不要太嚴重。以上感激不盡,謝謝。

    • admin says:

      我看你就具體說說你買哪個call吧,這樣還可能想點辦法
      履約期前21天開始,time value就跌得很快,所以你要趕緊動作了。

      • ff says:

        3Q,J大,我買NOC這檔股票,因為太貴所以用選擇權買。那我先把BC給平倉掉, 再賣call嗎等過履約日. 新手上路就遇到最近市場波動這麼大。哈

        • admin says:

          你買什麼履約價的?什麼時候到期的?如果可能的話,也可以轉成call spread,減少損失,但要看你的價位與什麼時候到期

          • ff says:

            J大,價位195,1月15日到期。那這個方法是要先平倉目前這個BuyCall這個倉位,再之後再sc,價位高—點的倉位?,sc這個倉位要留倉過到期日?新手上路差點翻車。以上非常感謝。

          • ff says:

            剛剛平倉掉了。接下來我是要再找高一點價位的履約價,賣掉call嗎?可以是不同履約時間嗎?來對沖虧損?菜鳥剛上路,以後不敢做短期的選擇權了啦。

          • admin says:

            平掉是比較好的選擇,因為時間太晚了,操作空間有限。

            別單買call或put,至少變成call spread或put spread,這樣獲利與損失都有限,比較容易處理。

  • ff says:

    非常感謝f大,請問f大可以舉亇例子?如何組成call spresd,要是只單買call,能有什麼方法能補救?台灣作美股的人很少,作美股option更少了。以上謝謝了。

  • […] 在這種情況,用leap call是比較適合的方式,可以讓我用比較便宜的價格,買入優質公司的股票,又可以利用賣出選擇權來建立現金流,這就是我以前說過的leap call 現金流的概念。 […]

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