價值投資與成長投資

你是價值投資 (value investing) 還是成長投資 (growth investing) 者?還是兩者都是呢? 我想,很多人會選擇價值投資,而且不知道成長投資是什麼。讓我試著來解釋解釋。 價值投資 價值投資與成長投資都是常見的投資策略。價值投資的概念起源於Ben Graham 與 David Dodd。價值投資有多種方式,但萬變不離幾個原則:挑選價值被嚴重低估的企業,買進並持有,而這些企業通常有很高的book-to-market,或是很低的P/E,較高的股息。 雖然價值投資可以帶來不低的報酬率,但也是有一定的風險的。在股市大跌的時候,許多優質企業可能已跌到企業內在價值之下,在這時候買進,股票價格可能還會再繼續跌。相對地,在股市大漲的時候,股票可能已經超漲了,但你買了之後,股票可能還會持續上漲。 成長投資   成長投資 (growth investing) 是有別於價值投資的一種投資策略,成長投資的標的是具有高度成長潛力的企業,即使股票價格高了,成長投資者可能還是會出手。 混合投資   價值投資與成長投資聽起來截然不同,但投資大師巴菲特 (Warren Buffet) 卻認為這兩者並沒有本質的區別。巴菲特更進一步說:他是百分之十五的Fisher,百分之八十五的Graham。前者Fisher是成長投資大師,而Graham是巴菲特投資的啟蒙導師。另外,投資大師Peter Lynch (彼德林區) 也是結合兩者投資方法,尋求高度成長但價格被低估的公司。Peter Lynch 所使用的方式之一是看公司的Price to earnings growth (PEG),如果公司價格合理的話,PEG應該在1左右;如果公司價格過高,PEG就會大於1;如果公司價格低估了,PEG就會小於1。所以要尋求的標的就是PEG小於1的公司。 Joseph應該算是偏於價值投資者,但也看重成長投資,選股時也會兩者一併考慮。你呢?你使用哪種策略?

繼續閱讀 >>>

利用 Piotroski 投資的成效如何?

皮教授所提倡的皮氏F分數 (不了解的請看前文:Piotroski F Score (皮氏F分數),有興趣看英文的,到這裡:http://www.chicagobooth.edu/research/selectedpapers/sp84.pdf),應用在投資裡面,成效如何呢?   根據皮教授的文章,他的研究方法如下:   搜集1976年至1996年之間的資料,在每個會計年度結束時,計算每間公司的F分數,並計算公司的book-to-market在所有公司裡面的排名。同時,每間公司也分為:小型、中型與大型企業。   之後,只保留book-to-market高的公司 (註:book-to-market愈高,表示公司價格被低估的程度愈明顯。這數字是Price/Book value的反比)。之後,將公司分成F分數低的 (0-1分) 與F分數高的(8-9分)。   首先比較的是:同樣是高book-to-market,F分數高與F分數低的公司,在下一年的投資報酬率是否有所不同?第二個比較的是:皮氏分數高的企業,下一年的投資報酬率,是否比所有高book-to-market的投資報酬率來得高?   研究問題如下:   1. 高book-to-market的公司,是否下一年表現也好? 2. 高book-to-market的公司,投資報酬率如何? 3. 在高book-to-market公司中,皮氏F分數是否與投資報酬率相關? 4. 皮氏F分數高的企業所帶來的高報酬,是否與企業大小相關? 5. 如果皮氏分數只適用於中、小型企業,報酬率是否可靠呢?皮教授看股票價格、周轉率與分析師預策是否對投資報酬率有影響。   究竟結果如何呢?   1. book-to-market高的公司,投資報酬率不一定高。相反地,裡面有不少公司表現很差:ROA下降,毛利率下降,負債提高,流動現金降低。   2. 如果採用買進並持有(buy and hold)的策略,持有一年和兩年的情況,高book-to-market的公司,market-adjustted returns是正的。然而,大部分的在其中的公司,其報酬是負的,所以問題就變成了:如何在高book-to-market的公司中,找出好的公司,提高報酬率?   3. 在分析1年和2年買進並持有的策略,皮氏F分數與投資報酬的關聯度是0.12至0.13左右。進一步觀察發現,皮氏F分數高的企業,一年和兩年買進並持有的投資報酬率(0.134) 較皮氏F分數低的企業來得高(-0.096)。另外,皮氏F分數高的企業,其投資報酬率也較所有高book-to-market企業來得高。   4. 這些皮氏F分數高的企業,近59%是小型企業,28%是中型企業,13%為大型企業。如果依企業大小進行比較,不論是小型企業或大型企業,皮氏F分數高的比皮氏F分數低的報酬率來得高。然而,在大型企業中,皮氏F分數所帶來的差異並不是很明顯。所以皮氏F分數較適用於中、小型企業。   5. 為了分析報酬率是否可靠,皮教授進一步看:股票價格、股票周轉率等影響。 5.1 低股票價格當然帶來較高的報酬率,但高股票價格的報酬率亦是正向的。所以這報酬率不全來自低價買入並持有。 5.2 股票周轉率低的股票會帶來較高額的報酬,但周轉率低但F分數高的,一樣是正報酬。所以F分數並不會受到股票周轉率影響。 […]

繼續閱讀 >>>
3

Piotroski F Score (皮氏F分數)

不論價值投資(value investing)還是成長投資(growth investing),裡面很重要的問題就是:如何選好股?選好股是否會打敗市場指數呢? 這個問題,有許多人探討,也推出了各種不同的方式來評估一間公司,而其中一個非常知名的方式就是Piotroski F score (皮爾托斯基分數,簡稱皮氏分數)。 如果你英文不錯,想要看原文的話,可看芝加哥大學皮爾托斯基在2002年的paper: Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers 簡單地說,皮氏F分數就是利用歷史數據,找出價格偏低但基本面很好的公司。這種方式找出來的公司,或許大家都沒聽過,但根據皮教授的研究,投資這些公司,投資報酬率可以打敗市場指數。 每間公司,必須9個基本面的檢查,每項通過得1分,沒通過得0分。7分以上就算是基本面很好的公司了。 究竟是哪9個基本面指標呢? Net Income: 去年淨收入為正值 Operating Cash Flow: 去年的營運現金流量為正值 Return On Assets: 這是評估獲利程度的。去年的資產報酬率大於前年則得1分。ROA的算法是net profit / total asset. Quality of Earnings: 這是檢驗是否作帳的。如果去年營運現金流量大於前年則得1分。 Long-Term Debt vs. Assets: 債務是否減少。如果債務與資產的比例比前一年低,則得1分。 Current Ratio:  這是評價現在的營運資金。如果比之前多,則得1分。 Shares Outstanding: 這是評價有可能的稀釋或攤薄(dilution)。如果這比例沒比前一年高,則得1分。 […]

繼續閱讀 >>>
1 30 31 32

免費訂閱美股價值成長投資

x