網友答疑:賣call虧錢怎麼辦?

網友Stephen寫信來詢問:

Joseph老師好

一直在上您的選擇權課程,想問一個入門的問題
 
7月底我買了100股的阿里巴巴BABA@$84.00,sell to open  @ $86.00,Aug 19 2016到期. 
 
現在阿里巴巴都到了$98.00了,等於要損失1200多,有沒有什麼辦法止損呢?
 
謝謝
這樣的問題,其實挺常見的,也是新手在作選擇權的時候,很常遇到的事情。Joseph先來說說這樣作有什麼不對,犯了什麼錯,之後再來說說建議的作法。

錯誤一:應避免財報公佈前

新手不建議在財報前,賣call或是賣put,賺取現金流。為什麼呢?財報公佈前,IV會慢慢升高,如果你在財報前10-20天賣call 或put,即使股價不移動,你每天都在虧錢,因為delta不動的話,theta是正值,時間是站在你這邊,但是vega的負值,而且愈來愈大。theta升的程度大部分都比不上vega跌的程度,所以對新手而言,財報前10-20天賣call與put,是應該避免的。
如果你看不懂什麼是delta, theta, vega但想學的話,可以考慮購買Joseph的第一門選擇權課程美股選擇權觀念

錯誤二:不應該持有到財報後

要賺取現金流,最好不要挑財報事件,因為有很多無法預期的事情會發生。要作現金流的策略,你希望穩定性高,所以挑財報後來作,雖然收的權利金可能少一點,但你比較不會心驚膽顫。
如果你堅持在財報前賣,那進階的技巧是財報公佈前一天,在IV高值賣選擇權。如果你財報前十天以前就佈局,那應該在財報公佈前結清,因為你的權利金,可能不足以抵消你要呈受的風險。

錯誤三:財報後應立即停損

如果財報之前佈局當賣方,財報之後發現方向不對,應該立即停損。像之前說的,太早佈局,你的權利金不足以彌補你所承擔的風險,當方向不對,不要懷疑,立即停損,財報的威力通常會持續兩周到一個月以上 (如果大盤沒大事件發生的話),千萬別有僥倖心理,覺得股票會再回到你的預期。你可以錯一次,但如果繼續凹,那就是繼續擴大你的錯誤。

錯誤四:挑平靜的股票作選擇權

要在平常時候當選擇權的賣方,賺選擇權的權利金,那你除了要避開財報,你還應該挑選平靜一點的股票來作。平靜一些的股票,雖然選擇權的權利金不高,但你不用太操心。現金流是額外的收入,應該要簡單就好,但你現金流的策略要一直修正的話,那你作現金流的目的是什麼呢?

說了這麼多犯的錯誤,是要讓大家不要再踩這樣的雷,因為當賣方一旦出現虧損,你得要不少時間,才能賺回來。

錯誤五:挑太近的履約價

Joseph試著回去模擬Stephen的交易。在7/21,Baba的股價在84, 賣86的call,那delta是38.5,probability in-the-money 是38.7%,意思就是38.7%的機率,你會虧錢。這機率太高了,沒必要為了追權利金,擔這樣的風險。

baba-strike

下面是基本的補救策略,也是當選擇權賣家,你必須知道的。

接下來時間跳到8/12, BABA的股票飆到98, 賣86的call,之前賣的時候,收了181,現在要買回來,要1180,等於是虧了1000美金。如果不儘早處理,BABA繼續漲,這虧損會持續擴大的。

baba-call-8-12

補救策略一:往上賣 (roll up)

在一般情況,必須把之前的選擇權買回,然後賣另外一個call,賣高於現在的履約價,以術語來說,我們叫roll up。以這個例子來說,BABA到了98,那往上賣,就是99或是100了。看右邊的選擇權機率,100的機率是27.8%,能夠收.71,但只剩8天到期了。在這個情況下,其實roll up 不是一個可行的選擇。

baba-100-strike

補救策略二:往外賣 (roll out)

在股價不是漲太多的情況,可以把call往外賣,我們術語叫roll out,意思是將履約時間移到下一個月。但之前賣的是86,現在股價在98,在大盤沒有大事件的情況下,要在一個月從98跌到86,機率小於10%,所以往外賣也不是個好的選擇。

補救策略三:往上往外賣 (roll up and out)

你可以把這兩種策略結合起來,往上往外賣,可以考慮賣BABA Sep 17 @105,贏的機率在80%以上,雖然收的錢不足以彌補之前的虧損,但這是相對穩健的策略。

baba-roll

除了這三種基本策略以外,還有一些進階策略,但差異沒有特別大,以後有機會再說。

最大錯誤

不知道細心的網友,發現提問者的最大錯誤是什麼嗎?再看一下重點的地方:「7月底我買了100股的阿里巴巴BABA@$84.00,sell to open  @ $86.00,Aug 19 2016到期. 現在阿里巴巴都到了$98.00了,等於要損失1200多」,這是作covered call的,不能只單看賣call的部分,還得考慮原本現股的獲利

雖然賣call的部分損失了,但這一部分完全由現股的獲利補回。現股從84漲到98,等於有14美金的獲利,而之前計算的,covered call部分,損失是將近1000美金。所以雖然call是虧錢的,但現股是賺錢的,所以整個部位其實是賺錢的。

如果一直持有到期的話,以報酬率來計算,現股84*100,成本是8400,獲利是賣call的premium 1.81*100,加上價差(86-84)*100= 200,那是381/8400, 有4.5%的獲利,其實很棒了!

所以,如果滿足這樣的獲利,可以什麼都不用作,享受這4.5%的獲利如果想要繼續持有BABA現股的話,那可以考慮上面的作法:roll up, roll out, roll up & out

小結

你要怎麼決定什麼時候當選擇權的買方,什麼時候當選擇權的賣方?其實Joseph有一套方法,讓你知道選擇權在各種市場裡的應該。有興趣的話,可以看Joseph第二門選擇權課程的資訊

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