空頭有許多炒作方式，有的人喜歡直接買put，但這種方式太容易虧錢，因為如果市場方向跟你想的不一樣，你一點修正策略都沒有。
Joseph不論是在空頭、多頭、或是盤整的時候，通常都是利用butterfly的策略，也就是所謂的蝶式策略。這種方式拿來作指數選擇權或是拿來作個股都行。
指數選擇權部分，可以看以下交易：
- SPX 2000/2050/2100 連結
股票部分，可以看以下交易：
在2016年1月份的時候，Joseph又作了幾次SPX butterfly，其中一個主要原因就是彌補SPY/TLT的損失。
SPY/TLT的交易策略，這兩者應該是呈反向相關的，回測的結果，在大部分的市場走向，都可以獲利。TLT提前達到獲利目標，剩SPY的話，Joseph就是這兩種搭配在一起，挽救虧損的資金，讓自己的部分繼續保持在delta neutral，也就是市場不論漲跌，都可以獲利。
所以SPY是195/190，當市場跌破190，也就是S&P500跌破1900的時候，損失達到最大。為了避免這種情況發生，Joseph不能只祈禱市場會回升，而是要再炒作。
1/8，市場在1940左右，Joseph買了一個put butterfly，中間的short price 是1900。因為市場已經快接近SPY190了，我得避免擴大損失。
1/12，市場續跌到1920左右，在扣掉commissions前，已經在20%的獲利了，Joseph就獲利出場，賺113.95，或是19.6%的報酬率。
事後看來，光這筆交易，就足夠彌補SPY/TLT的交易損失70.82了。
| 1/8/2016 | Put butterfly | BUY | 1 | TO OPEN | SPX | 2/19/2016 | 1950 | PUT | -6129.53 | ||
| SELL | -2 | TO OPEN | SPX | 2/19/2016 | 1900 | PUT | 8379.54 | -580.52 | 113.95 | ||
| BUY | 1 | TO OPEN | SPX | 2/19/2016 | 1850 | PUT | -2830.53 | debit | 19.63% | ||
| 1/12/2016 | Put butterfly | SELL | -1 | TO CLOSE | SPX | 2/19/2016 | 1950 | PUT | 6463.47 | ||
| BUY | 2 | TO CLOSE | SPX | 2/19/2016 | 1900 | PUT | -8507.54 | 694.47 | |||
| SELL | -1 | TO CLOSE | SPX | 2/19/2016 | 1850 | PUT | 2743.47 | credit |
第二筆butterfly，是1/13開始的，因為SPY是195/190，所以最大損失為500減掉收的premium，所以如果大盤不漲上去，得想辦法賺個400美金，才能讓帳面上好看一些。
Joseph買進2/18到期的1930/1880/1830，市場大概在1900點的時候，付出630.93。
1/19的時候，市場又跌了不少，在1870上下，Joseph覺得又有10%了，於是就收手了，因為不確定市場還會跌多少。Joseph賣掉butterfly，賣了694.07，賺了63.14，報酬率是10%。
這兩筆交易，113.95+63.14=177.09, 可以大幅減少SPY的損失。後來大盤漲回去，SPY損失沒那麼大，於是就收手了。
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