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股票合理價的計算 (一)

股票合理價的計算方法有很多,差異也很多。 由於Joseph投資的股票都是配股息的,所以在計算股票合理價的時候,會先看看股息折價模式 (discounted dividend model) 所計算出來的合理價。 接下來要決定:公司股利的成長是否穩定?如果穩定的話,可以考慮用高登模式 (Gorden growth model, 可參見:https://valueandgrowthinvesting.com/dividend-discount-model-3/),不穩定的話,就要用二階段或三階段股息折價模式。   (出處:http://en.wikipedia.org/wiki/Dividend_discount_model) 拿實例來作大家比較清楚。2012年,可口可樂的trailing dividend 是2.04,過去五年股息的平均成長是8.68%,Joseph的預期報酬率設為15%。 套入公式為:預期報酬率 = 2.04 / (15%-8.68%) = 2.04 / 6.32% = 32.28 相對於可口可樂目前78的股價來說,這種方式所估算出來的,確實與事實相去甚遠。 即使是股息股定成長的公司,Joseph 也很少用這種方法來估算。因為這種方法對股息成長非常敏感,而且這樣估算出來的股價通常會太低。 這已經不是合理價了,而是夢想價。 這種評估方式有幾個缺點:1) 對股息成長非常敏感;2) 並未考慮售出價。 接著來討論:如果股息的成長分兩階段,兩階段成長不同,該怎麼算呢? 以可口可樂來說明,如果接下來兩年的股利成長是7.5% (取最近兩年股利成長平均),接下來四年的股利成長是8.7% (取最近五年股利平均),預期報酬率為15%。 如何計算呢?用怪老子理財的工具 (http://www.masterhsiao.com.tw/ToolsForFP/StockValue/ToolsStockValue.htm) 來試算。 參數如下圖所示。 結果如下圖:   如果以十年來看,那股息的累計現值只有14.85,與目前可口可樂股價78的差異不是一點半點。 記得前面說的問題嗎?並沒有考慮到賣出價。 那賣出價如何訂定?有一個非常保守的辦法,就是以目前的EPS,乘上foward P/E (預測P/E),來得到五年之後的股價,然後折價回去。這種辦法之所有保守,是因為忽略了EPS五年的成長,但由於這種算法較保守,如果你能在理想價買到,你會有比較大的安全邊際。 可口可樂的EPS目前為3.78,foward P/E 為17.67。兩者相乘得到66.79,這是五年後的賣出價。依15%折價之後,那目前應該:66.79/ (1+15%)^5 = 33.21。 […]

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