Air Products and Chemicals (APD) 股票分析：2024更新

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Air Products and Chemicals (股票代碼APD) 的穩定並持續增長的股息是投資者考慮投資於該公司的一大原因。該公司有著豐富的歷史，其中包括長期提高股息的記錄，這使得該公司成為了股息成長投資者的一大選項。APD不僅在化學產業內具有強大的市場地位，而且也一直在進行創新，推動業務增長，這也是投資者考慮投資於該公司的另一個原因。

然而，在2024年2月5號的財報之後，APD 的股價從260 跌到220，跌了8.5%，究竟是說了什麼事情，引發投資者的恐慌？這次是投資的機遇，還是公司遇到什麼壞事情，需要進一步觀望呢？

大家好，我是 Joseph，專注於美股價值成長投資和選擇權，利用選擇權產生的現金流，來進行美股的股息成長投資。在這頻道，我會分享公司的深度分析，財報分析，以及選擇權交易的部分。喜歡我的頻道請記得訂閱和按讚，讓我們一起賺大錢！

APD 2024分析影片

不想看那麼多字？沒關係，分析已拍成影片啦！想看影片的，看完之後記得按讚支持一下喔！

APD 的背景

關於 APD 這間公司，Joseph 在2022年3月13號，曾經拍過一個影片，標題是：關於 APD 這間公司，Joseph 在2022年3月13號，曾經拍過一個影片，標題是：Air Products and Chemicals (APD): 處於合理價之下的原物料公司。如果對公司的背景不熟，可以回去看這一部影片，大部分的內容，即使在這次財報之後，都還適用，所以大家可以先看一下這影片。連結我會放在留言的地方。

在2022年3月的時候，APD 的股價在219，當時預設的兩階段成長參數是11%和7%，得出的合理價大概是215左右；但如果改成11%和8%，那合理價就在近300美金。那在2024年2月財報之前，APD 漲到300；之後即使降到260 時，Joseph 都說過股價偏貴了。但原物料部分，沒找到什麼更好的投資標的，一直捨不得賣。那APD 這次的財報就很重要，讓我們來重新回顧一下公司的估值。

APD 的股價表現

在講估值前，我們先來看看 APD 過去5年的股價表現，讓你對投資這間公司，能夠有夠概念。原物料是周期性產業，要打敗大盤本就不容易。在圖上可以看到，藍色代表APD，綠色代表產業。在過去5年時間，APD 的表現大部分都比綠色線高，表示 APD 在產業的表現算是比較好的，而最近的大跌，讓表現低於產業，或許是個好的機會。而粉色線就是大盤，其實 APD 也不輸大盤多少，主要是2024年的瘋牛，讓APD 與 SPY 的表現拉開了。如果APD 能維持正常水平，那或許現在是個好機會。

不過要注意的是：原物料是周期性產業，那現在是開始回調，還是回調已結束，這就比較難判斷；而且每種原物料的循環周期可能都不一樣。那深入了解財報，了解股價下跌的原因，或許會給我們更多資訊。

APD 公司簡介

APD 公司簡介的部分，之前影片介紹過了，所以這裡就相對比較簡短。公司的產業主要分四大類，這四大類主要根據合約長短、場地為主。最長期的，就建場地、建管線；中期的就批量運輸；短期的就用罐裝的形式；除了以時間長短來區分，設備和服務也佔一小部分。這四大類的比例，還挺穩定的，沒什麼大的改變。

APD 2024年2月財報重點

財報的部分，這裡有一個比較明顯的問題。APD 在過去10年，股息的成長是10%，但2024年1月宣布則是在1.1% 的增長，這與預期差異很大。所以在財報會議上，有人問了這個問題，CEO 的回答卻是非常令人失望。公司領導層是說：股息正常維持在2.5%。這裡Joseph補充一下：過去5年的平均股息，是在2.25%，所以這裡說2.5%，算是粗估，也不算錯得太離譜。而目前的股息在3%上下，所以目前股息算是算是偏高，也就是股價比較便宜。接著CEO說：股息的發放是跟股價相關的，現在一股給7美金一年的股息，不應該大幅成長了。各位觀眾：這CEO說這什麼蠢話？股價上漲，跟股息的成長一點關係也沒有。股息的成長應該來自公司的營運，身為公司的CEO，應該要強調公司的成長能帶動股息成長。而且7美金的股息，跟很難繼續成長，有什麼關係？說出這種話，完全是門外漢。

APD 的股息成長

既然講到股息，那就來講講 APD 的股息成長。APD 的股息已連續成長41年，過去5年維持百分之十的增長，加上5年的平均股息大約在2.25%，這讓APD 是個非常好的投資標的。

但是過去成長不代表未來成長，了解公司的成長動能與瓶頸，才能做出合理的預估。從財報上，不難看出公司的銷售是減少的，之前對全年的預期是12.8-13.1，下調至12.2-12.5，那等於上限與下限都下降了，表示公司對整體的看法比較悲觀。這連結到之前Joseph說的：你要了解這周期性產業，是不是在一個下降的趨勢。

APD 的估值

APD 的估值，因為有可能在下降的趨勢，這部分估值就需要保守一點，這樣容錯的空間比較大。從五年的平均殖利率來說，目前在3%上下。從殖利率的變化來看，APD 的股息也很少達到這麼高的程度，這就要看公司的本質有沒有變化。

從未來本益比來說，5年平均是24.8，那目前是18.3，這是與整個產業相同的本益比，也就是說APD 在市場的眼中，並沒有比同產業其它公司更加優秀的地方，所以沒有給到比產業更高的本益比。如果從本益比反推股價的話，以公司目前給出的下緣12.2來看，要回到平均的本益比24.8的話，股價在302左右。

APD 的經營品質

我們來看看：在盈餘與銷售下滑的情況下，是不是影響到公司的獲利。從ROE來看，能維持在15%，算是非常不錯的。ROIC稍微下降一點，表示投入的錢，得到的回報比以前少，那這就要深入看一下：是不是成本提高了，利潤降低了。

但是operating margin 並沒有多大的變化，那可能就是訂單減少，但公司仍不至於要削價競爭，因為margin 沒有太大的改變。不過這裡讓我注意到一點：公司的現金流佔銷售的比例，這數值大幅降低，甚至是負數。那說明公司可能有比較大的財務支出，可能是設備、場點之類的；或是公司可能有併購案之類的。

從債務上來看，公司的債務確實在成長，所以公司如何運用賺來的錢，就成了關注的重點。

APD 的危機與轉機

股價下跌，不一定是公司遇到壞事；但財報之後的股價下跌，通常表示機構投資者對公司的看法可能發生了比較大的改變。對於APD來說，銷售的減緩，公司是歸因為中國大陸經濟放緩。回頭看來，很多人，包括Joseph自己，之前都認為疫情緩和之後，中國大陸經濟會回溫，帶動製造業復甦。這是我當初投資RIO 的因素之一。現在想來，當時確實太過樂觀。APD 的銷售下降也歸因於此，認為中國的成長低於公司的預期。

另外一個危機是氦氣需求減弱。氦氣不是能製造出來的，而是在世界的某些地方，與其它氣體混合在一起，所以是要從其它氣體分離出來的。因為這個複雜度，過去幾年全球都面臨氦氣短缺。這部分由於短缺，公司能夠提高價格。不過最近發現：俄羅斯雖然被制裁來，仍然輸出氦氣，這讓APD的市場份額受到一些影響。這部分Joseph覺得應該不會長期下去的，美國應該不會對這種違反制裁的事情無動於衷的。

那APD 有沒有值得令人興奮的發展呢？其實也有，那就是氫氣。這裡還分兩種：綠氫和藍氫。這兩種並不是真的說：氫氣是有顏色的，而是依照環保耗能的標準來區分的。藍氫的好處是量大，成本不高且穩定，相對環保，但純度較低。綠氫的特點是透過再生能源產生的電去得到氫氣，基本上是零碳排放，可以無限循環無污染。

那為什麼氫氣會變成APD成長的動能呢？主要原因是它可以儲存電力，而且燃燒不排碳，被認為是取代化石燃料的重要手段。只不過目前技術限制，儲存電力的效能還不夠好。另外一個氫氣可能的使用就是氫氣車，不過這仍在早期階段，還有很大的限制。但如果能突破的話，充能的速度會遠比充電車快，很有前景。

從政策上來說，美國總統拜登在2023年宣布了70億美元氫能計畫，要在美國各地建立清潔氫能中心，這是每國歷史上最大的先進製造業投資計畫之一，希望能很大程度取代化石燃料，減少二氧化碳排放。這政策可能會幫助拜登連任，也可能改變能源市場的格局。在這些計畫裡面，APD 也扮演了重要的角色，不過這部分的支出肯定不會少的，這也是前面看經營品質所發現的線索。

APD 該怎麼投資？

APD 該怎麼投資，這最重要取決於你對成長的預估，因為這會影響到公司的估值。公司在成長上面，大部分都穩定落在百分之6到8這個區間。如果不考慮額外的因素，中國經濟的疲軟仍是繼續的話，那在估值上我會更加保守。在兩階段的股息折現模型來說，我在前5年預估6%的成長，後5年估7%的成長，那合理價在189。所以公司要成長高於這幅度，才值得這估值，那在第二個5年，必須要有8%成長才行。