Coach (Coach, NYSE: COH) 是世界知名的時尚品牌。1941年成立於美國紐約,產品包括:手提包、錢包、配飾、首飾、鞋子與男士商品,產品線非常廣。
Coach 不是巴菲特持股,但我個人覺得很有潛力的成長股。前幾天Coach因為美國銷售不如預期,股票大跌18%,讓Coach瞬間變成價值成長股,我個人非常看好。
公司資訊
Coach 這幾年發展的重點放在中國,中國方面的業務成長迅速。新聞提到:最近Coach在美國同店銷售成長1.7%,但低於分析師預期的6.5%。美國方面銷售數字不如預期,我猜部分原因可能是因為美國經濟仍在復甦中,奢侈品消費還有待成長。
此外,公司在2012與2013年,一部分的重點會放在「投資」,也就是買下各地零售商,所以這又無疑為Coach的股價投下變數。
Coach 是S&P500的成員股。Coach是從2009年才開始配息的,為時雖短,但是每年調高股息的幅度很大,從2009年一股配0.08,到2012年一股配0.98。
財務分析
首先來看看Coach的獲利能力。毛利率在70%以上,雖然近年有些許下降,但仍然維持非常高的程度。
Coach 的 ROE 分析也非常令人驚豔。從2007到2012,ROE 成長了18%,非常驚人。
即使在金融風爆時,ROE仍在35%以上,而且現在又回到高點了,Coach在經營與獲利上的能力相當好!
價值與成長分析
股息方面,雖然Coach從2008年才開始配息,但4年內股息從0.08調到0.98,2013年的股息預計會是1.2。這表示每年股息是20%以上的複成長。如果Coach能繼續維持這個成長,那最慢4年內我的股息就可以翻倍了,對於尋求穩定被動收入的投資者,這是個可以考慮的標的。
合理價分析
由於Coach是這幾年才配股,缺乏8年、10年以上的配息記錄,非常難以用DDM、DCF來計算。所以這次Joseph用了discounted free cash flow的方式,來估算Coach的合理價。
假設Coach每年的revenue有3%的成長,在用WACC預估值9.49%折價之後,Coach的合理價在56左右,也是這幾天Coach的交易價格。但如果Coach 的revenue成長超過這個程度,那56的價格真的是便宜到不行了。如果你在Coach暴跌當天入手,那你應該會非常開心的!
如果你是洪瑞泰的信徒,也可以看看Coach在盈再表上的價格,這種高ROE的公司,用洪瑞泰公式算出來的合理價,通常只會更高。
如果要用歷史P/E價來計算,Coach平均的P/E在15左右,與現在股息相差不大。如果Coach股票繼續跌,可以視情況繼續加碼。
結論
我個人認為Coach是一個值得投資的標的。唯一的考量就是:如果2013年全球整體經濟不景氣,Coach在中國方面的銷售成長不如預期,那買進 Coach 可能就不是個好主意。但我相信3%-4%的成長應該不會難倒Coach的。
Disclosure: Long COH。