Coach (Coach, NYSE: COH) 是世界知名的時尚品牌。1941年成立於美國紐約，產品包括：手提包、錢包、配飾、首飾、鞋子與男士商品，產品線非常廣。

Coach 不是巴菲特持股，但我個人覺得很有潛力的成長股。前幾天Coach因為美國銷售不如預期，股票大跌18%，讓Coach瞬間變成價值成長股，我個人非常看好。

公司資訊

Coach 這幾年發展的重點放在中國，中國方面的業務成長迅速。新聞提到：最近Coach在美國同店銷售成長1.7%，但低於分析師預期的6.5%。美國方面銷售數字不如預期，我猜部分原因可能是因為美國經濟仍在復甦中，奢侈品消費還有待成長。

此外，公司在2012與2013年，一部分的重點會放在「投資」，也就是買下各地零售商，所以這又無疑為Coach的股價投下變數。

Coach 是S&P500的成員股。Coach是從2009年才開始配息的，為時雖短，但是每年調高股息的幅度很大，從2009年一股配0.08，到2012年一股配0.98。

財務分析

首先來看看Coach的獲利能力。毛利率在70%以上，雖然近年有些許下降，但仍然維持非常高的程度。

Coach 的 ROE 分析也非常令人驚豔。從2007到2012，ROE 成長了18%，非常驚人。

即使在金融風爆時，ROE仍在35%以上，而且現在又回到高點了，Coach在經營與獲利上的能力相當好！

價值與成長分析

股息方面，雖然Coach從2008年才開始配息，但4年內股息從0.08調到0.98，2013年的股息預計會是1.2。這表示每年股息是20%以上的複成長。如果Coach能繼續維持這個成長，那最慢4年內我的股息就可以翻倍了，對於尋求穩定被動收入的投資者，這是個可以考慮的標的。

合理價分析

由於Coach是這幾年才配股，缺乏8年、10年以上的配息記錄，非常難以用DDM、DCF來計算。所以這次Joseph用了discounted free cash flow的方式，來估算Coach的合理價。

假設Coach每年的revenue有3%的成長，在用WACC預估值9.49%折價之後，Coach的合理價在56左右，也是這幾天Coach的交易價格。但如果Coach 的revenue成長超過這個程度，那56的價格真的是便宜到不行了。如果你在Coach暴跌當天入手，那你應該會非常開心的！

如果你是洪瑞泰的信徒，也可以看看Coach在盈再表上的價格，這種高ROE的公司，用洪瑞泰公式算出來的合理價，通常只會更高。

如果要用歷史P/E價來計算，Coach平均的P/E在15左右，與現在股息相差不大。如果Coach股票繼續跌，可以視情況繼續加碼。

結論

我個人認為Coach是一個值得投資的標的。唯一的考量就是：如果2013年全球整體經濟不景氣，Coach在中國方面的銷售成長不如預期，那買進 Coach 可能就不是個好主意。但我相信3%-4%的成長應該不會難倒Coach的。

Disclosure: Long COH。