公司資訊

百事可樂 (Pepsi, NYSE: PEP) 是另一間價值投資者和成長投資者都經常討論的公司，而且許多人喜歡拿來與可口可樂(KO)比較，看哪一間企業是更好的投資標的。Joseph也不免俗，想要藉著分析這兩間公司，建立我作價值投資與成長投資的SOP。

百事可樂是世界第二大的軟性飲料公司，如同可口可樂一樣，百事可樂也有許多旗下品牌，除了百事可樂以外，許多人愛吃的樂事洋芋片，也是Pepsi底下的品牌。

還不只這些呢，吃完洋芋片會口渴，來杯果汁吧！你會發現：純品康納 (tropicana) 也是百事可樂的關係企業。

你早上吃麥片、加cereal嗎？百事可樂在2001年收購桂格 (詳見：http://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%99%BE%E4%BA%8B%E5%85%AC%E5%8F%B8)，進一步擴張企業版圖。

詳情可參考Pepsi brand (http://www.pepsico.com/Brands.html)。

百事可樂是S&P 500的成員公司，也是dividend aristocrat的成員，這點和可口可樂相同。

財務分析

入選divident aristocrat的成員，至少要超過25年以上，每年調高股息。光是這一點，就可以了解公司獲利穩定。

再來看看公司2011年與2006年ROE的比較。

從下圖可以看出來，從2006到2011，公司整體的ROE正在下降。雖然公司五年平均的ROE在34.4%，超過許多大公司，但2011年確實是不景氣的一年。

特別需注意的是：百事可樂2011年的PM下降到9.7，如果這繼續進一步下降，就要擔心未來公司獲利是否穩定了。

如果不知道這些縮寫是什麼，請參考：淺談杜邦公式。

價值與成長分析

合理價的計算，我是採用DCF (discounted cash flow) 和DDM (discounted divident model)。

DCF 計算出來的結果，合理價大概是52上下，相較於最近交易價格$69元，百事可樂的股價確實滿貴的。

如果用三階段DDM，下一年股息估算為2.08，接下來兩年股利增長設為6%，後四年為9%，之後增長設為5%，估算出來的合理價為64左右，也低於現在的交易價格$69。

另外值得一提的是：公司的short-term debt和long-term debt兩者在total capital 的比例偏高，公司的free cash flow的payout比例也高，如果今年聽到股息沒有增加的消息，甚至砍股息，這就要當心了。

如果用公司過去五年的P/E平均值19.33，乘上EPS 4.04，預估出來的平均價是$78左右。如果只算低點P/E平均是16.17，那低價是$65，目前現價也略高於此價格。

S&P500的target price是72，以現價69來算，短線可能獲利空間有限。長期投資的話，目前價格也仍偏高。

結論

百事可樂當然是間可投資的公司，只不過目前的價格並不足以讓我心動。等拉回的時候再評估，我希望的價格在60左右。

Disclosure: No position at PEP and no intention to initiate my position in the next 72 hours.