有網友寫信給我，想要我多說點財報的部分。Joseph一直沒寫這部分的文章，因為覺得市面上教財報解讀的書太多了，任何一本講的都比我寫的好。然而，讀者的問題是：許多中文學的名詞，與英文的對不上；就算對上了，也不知道該從哪開始分析。
Joseph試著整理一些中文財報解讀書籍，像是怪老子帶你看懂財報選好股、雷浩斯教你6步驟存好股，並針對美股的部分，作了一些補充。
財報中的獲利指標 (中英對照)
| 中文 | 英文 | 說明 | 優點 | 缺點 | 進階 |
| 營業收入 (或營業額) | Revenue (sales, turnover) | 營業收入高不代表毛利高; 不適合比較不同公司 | |||
| 毛利 | Gross profit | 營業收入 - 營業成本 | |||
| 毛利率 | Gross margin | 毛利以百分比顯示 | 可比較同一產業產品的訂價能力/競爭能力 | 不同產業數值不同 | |
| 營業利益 | Operating income | 毛利 - 營運成本 | |||
| 營業利益率 | Operating margin | 了解公司費用控制能力 (不計業外收入)，了解本業賺錢能力 | 當淨利率 > 營業利益率，表示本業以外收入墊高淨利率; 淨利高但營利率低，表示公司不專心本業 | ||
| 淨利 | Net income/Net profit | 稅後的毛利 | |||
| 淨利率 | Net margin | 一元營業收入可賺到的淨利 | 了解公司營運成果 | 無法知道利率來源 | |
| 每股收益 | Earnings per share (EPS) | (淨利 - 特別股股息)/股數; 企業為每張股票賺多少錢 | 簡單，可同產業比較; 可看同公司長期趨勢 | 只看一年容易有偏差; 要了解公司收益來源 (本業或是投資收入) | 只能用來衡量股價參考，無法知道經營績效 (運用多少金額產生此收益) |
| 股東權益報酬 | Return on equity (ROE) | 稅後結算，公司幫所有股東賺了投資金額的比例 | 企業為股東賺錢的投資報酬率; 也是看公司整體經營能力的指標 | 須進一步分析公司是高獲利能力或高周轉類型 | 可參考杜邦分析 |
| 資產報酬率 | Return on assets (ROA) | 公司利用資產創造的收益 |
要圖的話，怪老子的書裡面，有一個企業損益表結構圖 (頁28)，大家可以一邊對照。
分析Cisco的獲利能力
學完了之後，我們來實戰一下。看看Cicso (CSCO)的財報：http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=CSCO
你也可以把網址最後的CSCO換成你有興趣的美股，自己作作練習。
營業收入穩定提高，這是我想看到的。但光看營業收入，還不知道利潤如何，所以接著看毛利率。
毛利率在2016年還維持在62.9%，表示公司訂價能力不錯。但這其實要行業比較，才知道在行業地位。
毛利率還無法看出營業能力，所以看營業利益率，24.7%，公司費用控制很不錯。但也可以看出來，Cisco可能花在研發上的費用不少，這還得進一步研究。
淨利長期來看，也是逐年增加的，雖然有幾年往下。這部分還要進一步看看每年淨利來源，才清楚為什麼會降低，或是增長是否來自業外收益。
每股收益從2014年來也是往上趨勢。在2008年的時候，也沒受到太大的影響。目前EPS增長的速度還算穩定，以TTM來看，今年還是挺樂觀的。
如果往下看，還有profitability的key ratios。
Net margin 是21.81，符合財報狗說的：長期投資標的，淨利率不同低於10%。
ROA是9.13，從2014年來是上升，但與2007年來，是降了不少。
ROE是17.42，近年有下降的趨勢，這還要進一步找出原因，不過15%以上的ROE，可以列入觀察名單。
ROA與ROE同時下降，可能是產業有大幅變動，影響了公司的獲利能力，或是支出增加，所以這兩個數字才大幅下降。
不過近三年的數字挺樂觀的。如果要進行下一步的話，就是針對獲利能力，進行進一步拆解，運用杜邦分析，了解公司獲利模式。
財報是不斷需要學習的，把這中英文寫下來，對Joseph也是很大的考驗。我相信很多讀者，可以從這些數字，看出更多的資訊，歡迎大家不吝分享。如有疏漏，也歡迎大家指正。
ROE的拆解，用杜邦公式的部分，在前文提過，有興趣的讀者可以先參考。
ROE 的解讀
在股魚的書與雷浩斯的書中，ROE 都是重點中的重點，是評估公司整體經營能力的指標。雷浩斯更是說：ROE 是財報報表的精華濃縮版，是分析的起點。
ROE 如何用簡單的話說明？以Cisco 為例，ROE 是17.42%，表示股東每一塊錢的投資，產生17.42%的利潤。
但是，ROE 該如何分析呢？
第一步，當然是看ROE 是否符合個人的設定標準。如果 ROE 符合標準 (至少在15%以上)，那就進到下一步。
第二步，就是拆解 ROE，拆解的方式就是用杜邦公式。簡而言之，杜邦公司進一步將 ROE 分成公司的獲利能力、管理能力與財務槓桿三個方面，由這三個方面看公司的特質是否不同。有的可能是低獲利、高周轉、中高財務的公司，有的可能是高獲利、低周轉、低財務槓桿的公司。
ROA的解讀
ROA 是另外一個看公司經營能力的指標。
ROA 的解讀是：運用所有資產，公司的獲利。
拿Cisco的ROA來當例子，9.13% 指的是運用公司資產，產生了9.13%的利潤。
一般而言，ROA 的數字，長期來說，要比長期公債利率高。簡單抓就抓5%以上。
ROE 與 ROA 的分別
看到這裡，你可能會問：為什麼要看ROA 與 ROE 呢？這兩者有什麼分別？
ROE = Net income 淨利 / Total assets 總資產
ROA = Net income 淨利 / Shareholder’s equity 股東權益
= Tax burden x ROA x Compound leverage factor (財務槓桿)
換言之，ROE 是看公司運用所有資源的獲利能力 (股東的錢 + 借來的錢)，ROA 是看公司運用公司資產的獲利能力。而這兩者的區別就是：ROE 看財務槓桿，ROA 則沒有。
再進一步說明。如果公司沒有負債，沒有使用財務槓桿，那 ROE 與 ROA 應該是一樣的。
ROE 與 ROA 同時使用
那 ROE 與 ROA 這兩者要怎麼看呢？
首先，ROE 高，指的是公司可以用股東的錢，賺到更多的錢。但 ROE 是包含財務槓桿的。
換言之，如果 ROA 相同，那財務槓桿愈大的，ROE 愈高。
ROE 高，代表公司經營能力好，雖然你不知道這錢是賺來的，還是主要用借的。
ROA 好，債務低 –> ROE 高是好的。
ROA 低，債務高 –> ROE 高未必是好事，因為可能來自於高財務槓桿。
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