美股財報解讀 (一):獲利能力

有網友寫信給我,想要我多說點財報的部分。Joseph一直沒寫這部分的文章,因為覺得市面上教財報解讀的書太多了,任何一本講的都比我寫的好。然而,讀者的問題是:許多中文學的名詞,與英文的對不上;就算對上了,也不知道該從哪開始分析。

Joseph試著整理一些中文財報解讀書籍,像是怪老子帶你看懂財報選好股雷浩斯教你6步驟存好股,並針對美股的部分,作了一些補充。

財報中的獲利指標 (中英對照)

要圖的話,怪老子的書裡面,有一個企業損益表結構圖 (頁28),大家可以一邊對照。

分析Cisco的獲利能力

學完了之後,我們來實戰一下。看看Cicso (CSCO)的財報:http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=CSCO

你也可以把網址最後的CSCO換成你有興趣的美股,自己作作練習。

營業收入穩定提高,這是我想看到的。但光看營業收入,還不知道利潤如何,所以接著看毛利率。

毛利率在2016年還維持在62.9%,表示公司訂價能力不錯。但這其實要行業比較,才知道在行業地位。

毛利率還無法看出營業能力,所以看營業利益率,24.7%,公司費用控制很不錯。但也可以看出來,Cisco可能花在研發上的費用不少,這還得進一步研究。

淨利長期來看,也是逐年增加的,雖然有幾年往下。這部分還要進一步看看每年淨利來源,才清楚為什麼會降低,或是增長是否來自業外收益。

每股收益從2014年來也是往上趨勢。在2008年的時候,也沒受到太大的影響。目前EPS增長的速度還算穩定,以TTM來看,今年還是挺樂觀的。

如果往下看,還有profitability的key ratios。

Net margin 是21.81,符合財報狗說的:長期投資標的,淨利率不同低於10%。

ROA是9.13,從2014年來是上升,但與2007年來,是降了不少。

ROE是17.42,近年有下降的趨勢,這還要進一步找出原因,不過15%以上的ROE,可以列入觀察名單。

ROA與ROE同時下降,可能是產業有大幅變動,影響了公司的獲利能力,或是支出增加,所以這兩個數字才大幅下降。

不過近三年的數字挺樂觀的。如果要進行下一步的話,就是針對獲利能力,進行進一步拆解,運用杜邦分析,了解公司獲利模式。

財報是不斷需要學習的,把這中英文寫下來,對Joseph也是很大的考驗。我相信很多讀者,可以從這些數字,看出更多的資訊,歡迎大家不吝分享。如有疏漏,也歡迎大家指正。

ROE的拆解,用杜邦公式的部分,在前文提過,有興趣的讀者可以先參考。

ROE 的解讀

股魚的書雷浩斯的書中,ROE 都是重點中的重點,是評估公司整體經營能力的指標。雷浩斯更是說:ROE 是財報報表的精華濃縮版,是分析的起點。

ROE 如何用簡單的話說明?以Cisco 為例,ROE 是17.42%,表示股東每一塊錢的投資,產生17.42%的利潤。

但是,ROE 該如何分析呢?

第一步,當然是看ROE 是否符合個人的設定標準。如果 ROE 符合標準 (至少在15%以上),那就進到下一步。

第二步,就是拆解 ROE,拆解的方式就是用杜邦公式。簡而言之,杜邦公司進一步將 ROE 分成公司的獲利能力、管理能力與財務槓桿三個方面,由這三個方面看公司的特質是否不同。有的可能是低獲利、高周轉、中高財務的公司,有的可能是高獲利、低周轉、低財務槓桿的公司。

ROA的解讀

ROA 是另外一個看公司經營能力的指標。

ROA 的解讀是:運用所有資產,公司的獲利。

拿Cisco的ROA來當例子,9.13% 指的是運用公司資產,產生了9.13%的利潤。

一般而言,ROA 的數字,長期來說,要比長期公債利率高。簡單抓就抓5%以上。

ROE 與 ROA 的分別

看到這裡,你可能會問:為什麼要看ROA 與 ROE 呢?這兩者有什麼分別?

ROE = Net income 淨利 / Total assets 總資產

ROA = Net income 淨利 / Shareholder’s equity 股東權益

= Tax burden x ROA x Compound leverage factor (財務槓桿)

換言之,ROE 是看公司運用所有資源的獲利能力 (股東的錢 + 借來的錢),ROA 是看公司運用公司資產的獲利能力。而這兩者的區別就是:ROE 看財務槓桿,ROA 則沒有。

再進一步說明。如果公司沒有負債,沒有使用財務槓桿,那 ROE 與 ROA 應該是一樣的。

ROE 與 ROA 同時使用

那 ROE 與 ROA 這兩者要怎麼看呢?

首先,ROE 高,指的是公司可以用股東的錢,賺到更多的錢。但 ROE 是包含財務槓桿的。

換言之,如果 ROA 相同,那財務槓桿愈大的,ROE 愈高

ROE 高,代表公司經營能力好,雖然你不知道這錢是賺來的,還是主要用借的。

ROA 好,債務低  –> ROE 高是好的。

ROA 低,債務高 –> ROE 高未必是好事,因為可能來自於高財務槓桿。

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