什麼價值指標最好?

價值投資者總會想要找到一個簡單評價一家公司股票的方法,於是就衍生了這個問題:哪一種價值指標最好?

先來看看有什麼價值指標是可以選擇的。

E/M:Earnings to Market Capitalization

EBITDA/TEV (enterprise value):Earnings before interest and taxes and depreciation and amortization to total enterprise value

FCF/TEV:Free cash flow/enterprise value

GP/TEV:Gross profits to total enterprise value

B/M:Book to market (也就是皮氏F分數所先看的)

Analyzing Valuation Measures: A Performance Horse-Race over the past 40 Years文章,Dr. Gray 和Jack Vogel 研究了哪項指標比較好用。

研究結果顯示:EBITDA / TEV 是最佳指標,年化報酬率在17.6%左右,計算風險後,alpha 為 2.91%。

 

網友也用了網上工具自行測試,在Enterprise Value to EBITDA Ratio Backtest這篇,EBITDA/TEV高的前20%,年化報酬率在11.37%,高於其它指標。

 

其它學者也有相同的結論。如Tim Loughran and Jay W. Wellman的研究:The Enterprise Multiple Factor and the Value Premium,是用TEV/EBITDA,整體的計算方式為:((equity value + debt + preferred stock – cash)/ (EBITDA))。這點與Dr. Gray and Vogel 所提出了的是一樣的。

如果不熟悉會計,這裡有公式:

Enterprise Multiple
Gray and Vogel 用的是enterprise multiple的倒數,而Loughran and Wellman則是用enterprise multiple。

GreenbackdWhich price ratio best identifies value stocks? Which price ratio outperforms the enterprise multiple? 兩篇文章中,都有比我寫的更清楚的論述。

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