沃爾格林 (Walgreens, NYSE: WAG) 是全美最大的藥品零售商。巴菲特沒有持有walgreens的股票，但巴菲特投資了walgreens的競爭對手CVS。

這兩家的比較，等我先將這兩家分析完，再作比較。

公司資訊

Walgreens 在全美有超過8300家零售商店。1901年成立至今，公司遍佈全美五十州。Walgreens 雖然商業以美國為主，但近期的Walgreens計畫收購英國Boots的母公司 (詳見：http://news.cnyes.com/content/20120620/KFKZ6B52N5VKY.shtml)。這項收購案還沒完成，未來是否會提高Walgreens的營收還則有待進一步觀察。

Walgreens 是S&P 500的成員股，也是Dividend aristocrat的成員股，表示連續25年以上調高股息。

財務分析

能夠連續25年以上調高股息，公司的基本面通常不會有太大的問題。

首先來看看公司2006與2011年ROE的比較。

Walgreens 過去的 ROE 呈現些微增長。雖然 Walgreens 的ROE 在2008、2009年稍微下跌，但仍在14%以上，算是勉強符合巴菲特的選股標準。

價值與成長分析

股息方面，Walgreens 的表現讓我非常滿意。在過去十年中，每年股息成長為20%以上，近五年EPS成長成在12%以上，相當穩定。

以目前Walgreens的股價$34.60來說，股息有3.18%。如果算上每年20%的成長，並計算yield on cost的話，買進持有而且股息不再進行投資的情況下，20年後的yield on cost將會是40%以上。也就是說，如果你買進並持有20年，20後，你什麼都不用作，你就有40%的股息。非常令人滿意！

那這麼好的股票，合理價位是多少呢？

Joseph計算了20年的DCF，如果discount rate設成15%，EPS growth預測為7.6%，股息成長設定為20%的話，那Walgreens的合理價為$36.62。

如果算DDM的話，當前股息為0.90，頭兩年股息成長為23.3，接下來四年成長為23.6，之後永久成長設為23.2%，那推算出來的合理價為$40.97。

依目前股價34來看，Walgreens的股價挺合理的。近期Walgreens恢復與express scripts合作，更讓股價一舉往上跳了10%以上，也打消了投資者的疑慮。

如果依照P/E高低點來預測的話，俗價與目前的市價差不多，為34.89 (低點p/e)，合理價為49.78 (高、低點p/e平均)，貴價為64.66 (高點p/e)。

S&P500的報告則是「持有」，12個月的目標股價為37，但目標股價已從之前的33上調至37了。

另外，Walgreens恢復與express scripts合作之後，不確定S&P500 report會不會改變對Walgreens的推薦與目標價。這就讓我們拭目以待。

結論

我個人看好Walgreens，特別是從股息上看，是非常好的投資標的。在財報上，也找不到可以挑剔的地方。

Disclosure：Long WAG。