雖然巴菲特並沒有持有雅培製藥 (Abbott Laboratories, ABT) 這間公司的股票，但是Joseph覺得這間公司體質不錯，是美國許多價值投資、股息投資者的標的，而且Joseph也持有這間公司的股票，於是想分享給大家。

公司資訊

雅培製藥 (其實叫雅培公司比較合適) 是多方向的公司，其業務包括製藥、health care 相關的產品。雅培在全世界有九萬多員工，每年的利潤有三百五十億美元左右。

雅培製藥歷史悠久，成立於1888年，已有一百多年的歷史。

值得一提的是：雅培計畫將來分割成兩家不同的公司，一家專注於品牌製藥業，另一家則經營醫療用品。

雅培是 S&P 500的成員股，也是Dividend aristocrat的成員股，表示連續25年以上調高股息。

雅培也是The Broad Dividend Achievers™ Index的成員股 (詳見http://www.indxis.com/USBroad.html)。

財務分析

能夠連續25年以上調高股息，公司的基本面通常不會有太大的問題。

首先來看看公司2006與2011年ROE的比較。

雅培的五年平均ROE在22左右，2006年是低點12，但之後的ROE基本上都在20以上。所以長期來看，ROE是呈現穩定增長的趨勢。

往下看ROA也是向上提高，profit margin也提高，整體的獲利能力是很不錯的。

價值與成長分析

股息方面，五年平均股息成長為10%，這是非常高的比例。如果用72法則來算，如果股息成長一直維持此水平，7年左右股息將會是目前的一倍。

對於想要穩定獲利，每年賺取股息的人，這是非常好的標的。

ABT最近股價在63左右，殖利率在3.24。如果7年維持同樣成長，那殖利率將高達6.5%，比銀行定存高多了。

合理價的計算，我是採用DCF (discounted cash flow) 和DDM (discounted divident model)。

DCF貼現現金流的參數如下：discount rate設為9%，EPS growth 雖然五年的平均成長在9%左右，但藥廠方面我會比較保守，EPS成長設為5%，股息成長設為設為保守一點的7%。

依照此參數推算20年的折價現金流模式，雅培的合理價為59.03，略低於目前的63元。

DDM我是用三階段股息折現模式，股息用Yahoo key statistics的trailing annual dividend rate 1.95，前兩年的股息成長設為9%，接下來四年設為7%，最終成長設為5%，discount rate一樣是9%。

依照此參數推算出來的合理價是59.95，與DCF算出來的價格相去不遠。

依目前股價63來計算，是高於我所計算合理價 2% 左右。

如果用5年平均P/E 乘上EPS來預測的話，俗價是47 (低點P/E)，合理價在63 (P/E高、低點平均)，貴價在78左右 (P/E高點平均)。

S&P500的評比是買進(buy)，目標價為68，大約還有近10%的成長空間 (如果你不在意股息，而只在意capital appreciation)。

結論

我個人是挺看好雅培的，而且從股息上來看，也是非常值得投資的標的。ABT未來分割成兩大公司，將會使財報上更好看，而且公司分割也表現ABT對自己的財務有信心才會進行分割的。

Disclosure: I am long ABT.