June 15

股息折現模式(四)

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股息折現模式(四)

如果高登模式 (gorden model) 不能解決問題,那該怎麼預測公司合理價格呢?

 

要記得,高登模式是假設公司股息成長是固定的。換個角度想,讓公司股息成長不固定就可以了。

 

這種計算股息的方式,稱為 multiple-stage dividend discount model,也就是多階段股息折現模式。

「多階段」可以是二階段的,也可以是三階段的,假設公司在每個階段成長速度不一樣,預測出來的結果也會不同。

 

如果你想要看怎麼作二階段、三階段的股息折現模式,最好的資源是美國紐約大學

Aswath Damodaran 教授的網站:Valuation spreadsheet。如果這個模式太複雜,可以參考另一個比較簡單的:

Dividend Discount Model

 

延讀前文可口可樂(KO)股票分析

如果作3-stage dividend discount model,股息是$2.04,接下來兩年的增長是10%,再接下來四年是8%,之後的增長變成5%,在第六年底賣出的情況下 (賣出的價格是用Gorden growth model)來計算的。

這樣計算的結果,可口可樂的合理價位在64.82。這價格挺誘人的,如果KO跌到這個股價以下,我非常有可能會買進。

 

ko ddm

 

用上圖解釋三階段股息折現模式。首先,先算出每一年的股息,前五年的增長是10%。

得出股息之後,將前五年的股息折現,以第一年來說,就是2.24除以1+預期報酬,

也就是2.2/1.09,得到2.06。第二年就是要除以1.09的二次方,因為折價了兩年了。

第六年比較複雜,先算出股息,再算出賣出價格,然後加總起來折價。

賣出價格的算法是第六年的股息乘以(1+第三階段的成長5%)再除以(預期報酬-第三階段成長)

寫成算式,就是 3.36 * (1+0.05) / (0.09-0.05) ,大約是88.2。

之後再拿88.15+第六年股息3.36,計算六年折價,也就是91.5/ (1.09)^6 ,得到54.57。

最後把前五年的股利加上第六年的股利與賣出價,得出合理價為64.82。

 

如果你想計算的詳細過程,這篇英文文章寫得非常清楚:

http://hoileongchan.blogspot.com/2012/05/stock-valuation-two-stage-dividend.html

雖然算法有點不同,但大同小異。

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About the Author

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

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