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淺談杜邦公式

杜邦公式 (The DuPont Formula) 是用來拆解ROE (return on equity) 的公式。

杜邦公式將ROE分成三部分:

  • 代表獲利能力的純益率 (net profit margin,是稅後淨利/營收,英文是net income/net sales)
  • 代表管理能力的總資產周轉率(asset turnover,是營收/總資產,英文是net sales/total asset)
  • 代表財務槓桿的權益乘數(equity multiplier,是總資產/股東權益,英文是total assets/shareholder equity)。

這樣拆解的好處是你可以了解公司ROE高或低的原因,更加了解公司發展。

如果覺得不夠詳細,還有完整版的如下:

\text{ROE} = \frac{\text{Net profit}}{\text{Equity}} = \frac{\text{Net profit}}{\text{Pretax profit}} \times \frac{\text{Pretax profit}}{\text{EBIT}} \times \frac{\text{EBIT}}{\text{Sales}} \times \frac{\text{Sales}}{\text{Assets}} \times \frac{\text{Assets}}{\text{Equity}}

(來源:http://en.wikipedia.org/wiki/DuPont_analysis)

為了簡單起見,我是用另外一種來看:

ROE = Tax burden x ROA x Compound leverage factor

要分析公司的時候,我就專注看ROA與leverage長年的變化,了解公司ROE的起伏。

如果要更詳細一點,就再拆解ROA,分成profit margin與asset turnover。

 

要分析一家企業,我就可以看去年總年度的ROE,與五年前的作比較,看看ROE是否改變。

DCF template

當然,這種看法只是分析的一環而已,有些景氣循環股只看五年前與五年後,並不一定得知全貌。另外,

遇到經濟不景氣時,這樣的看法也不一定準確,所以除了看五年前、後的比較,最好還把這五年甚至十年

的趨勢圖畫出來,更容易清楚公司是否在成長,未來股息是否會增加。

雖然杜邦公式提供了深入了解ROE的辦法,但亦有人不同意杜邦公司的。如洪瑞泰在此 (http://tw.myblog.yahoo.com/mikeon88/article?mid=118&next=96&l=f&fid=13)就提出了杜邦公式的荒謬。

Joseph的看法是:洪瑞泰說的有理,杜邦公司確實會讓人陷入單項之中,不過這不代表杜邦公司沒有用。我認為杜邦公式可以提供深入了解為何ROE增減,從而

更清楚自己的投資決定。然而,Joseph也同意洪瑞泰說的,ROE與杜邦公式都看不出未來公司的增長,這必須得搭配公司的趨勢、是否能配得出現金來看

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admin

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

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