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書評:The Little Book That Beats the Market

Joel Greenblatt (中譯名:喬伊‧葛林布雷) 的這本書:The Little Book That Beats the Market (中譯本為:超越大盤的獲利公式) 是一本很值得價值投資者一看再看的書。

我的重點是投資美股,我當然更希望看美國所出版的書籍,並直接看別人的成果。而這本The Little Book That Beats the Market 與其它書,像是Rule #1: The Simple Strategy for Successful Investing in Only 15 Minutes a Week! ,就是我所選擇的對象。

在寫書評前,先介紹一下作者Joel Greenblatt。Joel 是哥倫比亞大學商學院的教授,他所成立的戈坦資本投資(Gotham Capital),年化報酬率有40%。這是什麼概念?這意味著在2-3年的時間,你的資本就可以翻倍。換另外一個角度說,這個年化報酬是巴菲特的一倍。S&P500的年化報酬大概是在12.4%左右。Joseph自己的投資報酬率,雖然可以打敗市場大盤,但要到20%的年化報酬率都有點難了,更別說40%了。

magic formula

作者Joel Greenblatt的事蹟還不止於此。他還與John Petry共同成立了一個價值投資者的聖地:Value Investors Club 價值投資者俱樂部。此俱落部是申請制,申請者必須提出自己交易的方式,提供俱樂部作為審核。

言歸正傳,回到這本書的評論。

這本書的投資哲學是:投資好的公司,而好公司的選擇標準是高earnings yield (計算方式如下) 與高資本回報率 (high return on capital)。

書中所提出的選股原則非常有名,叫作magic formula (神奇公式)。magic formula如下所述:

  1. Establish a minimum market capitalization (usually greater than $50 million). 市值要在50million以上。注意:這種方法對中型股比較有效,大型股也有效,但打敗大盤的程度會較低。
  2. Exclude utility and financial stocks 除去金融與公共事業股
  3. Exclude foreign companies (American Depositary Receipts) 外國信託憑證的公司不選
  4. Determine company’s earnings yield = EBIT / enterprise value.  決定公司的earning yield,就是將EBIT (稅前利潤) 除以市值。
  5. Determine company’s return on capital = ebit / (net fixed assets + working capital) 決定公司的資本回報率:EBIT (稅前利潤) 除以固定資產淨值(net fixed assets)與營運資本(working capital)的總合
  6. Rank all companies above chosen market capitalization by highest earnings yield and highest return on capital (ranked as percentages). 依上述兩個原則,評價每間公司
  7. Invest in 20–30 highest ranked companies, accumulating 2–3 positions per month over a 12-month period. 選擇20-30間最高的公司,每個月投資2-3家
  8. Re-balance portfolio once per year, selling losers one week before the year-mark and winners one week after the year mark. 每一年重新平衡資產,在一年到期前賣掉表現不好的,買進表現好的
  9. Continue over a long-term (3–5+ year) period. 用此方法長期投資

然而,這種方法必須完全遵守,否則風險也是很大的。如果你只選了其中一、兩家公司進行投資,是有可能出現海跌的情況。

總結一下這本書的優、缺點好了。

優點方面非常明顯,這本書所告訴你的系統非常簡單,而且我相信是可行的。這方式雖然要花點時間建立系統,但整體來說花的時間並不多。

然而,這本書的缺點也非常明顯。

首先,交易成本。如果購買一次股票要7美金的手續費,那20股買+賣則要280美金。對小額投資人來說,這是很大的負擔

其次,書中所呈現的回測,只有15年的資料。這樣的方法是否適用於更長的時間,這點並不清楚

再者,此方法是否適用於其它市場,這書中也並未說明。這部分我們留待以後討論。

另外,書中也沒有說明投資這些股票是有多大的風險。對於小額投資者,只投資10家是否可行,也並未說明。

最後,雖然我沒有讀中譯本,但是看了英文版在看中譯本的簡介,感覺中、英兩者版本似乎有些差別

對此投資法有興趣的,建議到Amazon買Kindle版本:The Little Book That Beats the MarketThe Big Secret for the Small Investor

至於學術界是如何看待magic formula的,下期分解。

如果你喜歡Joel Greenblatt,也可以看他的另一本書 The Big Secret for the Small Investor ,中譯本為不買飆股,年均獲利40%:在股市中永保獲利,你得「不做」哪五件事?

不買飆股,年均獲利40%:在股市中永保獲利,你得「不做」哪五件事?的中譯本有綠角與溫國信兩位台灣知名的部落格主推薦。綠角的書《綠角的基金8堂課:獲利贏過經理人》和溫國信的書《輕鬆滾出雪球股:當大盤下跌1000點,他卻獲利15%,如何辦到?》也都值得推薦,這部分我會另外推薦並寫下我的書評。

  • […] 其實GME的分析主要是來自Magic formula的觀念,我在2012年也寫了符合magic formula的股票,GME就是其中之一。2015年再看,GME還是符合我的審核標準,於是我就下手了。 […]

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