在之前的文章，Joseph提到近期下手Cisco (NYSE: CSCO)，這就來跟大家分享一下我交易的想法。

在四月的時候，我對CSCO作了分析 (見之前的文章)。那時候Joseph說的如下：

如果用葛拉漢公式，高度成長的話，合理價為37，低度成長的話，合理價為27。

從這兩者的分析來看，合理價應該在27-29之間，Joseph定在28。目前股價28.58，還沒到投資標的，所以這時候就是用cash secured put的時候了。

那接下來就是看圖說話的時候了。

交易分析

在4/28的時候，股價在29.20左右，既然分析合理價在28左右，Joseph想把持股成本鎖在28左右。

這時候Joseph看了賣put的premium，決定賣三個月之後的put，strike price是29，premium收1.06。如果不算手續費而且最後put執行的話，那我的成本就在29-1.06 = 27.94，符合我的心理價位。

事後重新審視這次交易，有一個地方作的不太好：put的賣點時間不太好。當天股價接近Bollinger Band (簡稱BB) 的高點 (見下圖上方綠色實線)，所以接下來不意外的回歸均值。

第一個月

雖然前一個月就接近 bb 高點 (見下圖上方綠色實線)，但股價到了五月還是一直往上爬，到月中之後反轉直下，股價在28.5左右。CSCO並沒有出現其它消息，財務狀況也好，打算繼續賣這個put。

第二個月

到第二個月快結束的時候，股價回歸均值 (見下圖綠色虛線)，大概在28.8的樣子，沒什麼理由提前買回put，更何況Joseph想要持有股票。

在這期間，由於股價多次跌破28，所以在6/10時，Joseph繼續加碼，又賣了put，這次賣的是到10月的，strike price是27，收0.72的premium。

第三個月

進入第三個月時，從第二個月的圖來看，put成交的可能性很大。果不其然，七月初到七月中的時候，股價來到27.5以下，接近BB的下緣 (見下圖下方綠色實線)，這表示股價已偏離均值太多。

我的put是7/17 (July 17) 到期，從下圖看來，當天股價大概在28.18左右。如果不進行put的修正策略，put執行基本上是肯定的。再次分析CSCO的基本面，估價並沒有改變，而且沒有傳出什麼利空的消息，Joseph就等著put成交了。

第四個月

成交之後，股價持續震蕩，其實Joseph這段時間都在渡假，看盤是回頭看才說這樣子的話的。

渡假回來沒幾天，在8/13的時候，進行每天例行性的查看，發現 CSCO 股價從前一天27.90的股價，往上跳了3%，盤中跳到29以上，也正是Joseph例行查盤的時候。

把圖拿出來一看，注意到股價接近 BB高點，這時候Joseph作了兩件事：1) 賣covered call，繼續降低持有成本；2) 回收之前27塊十月到期的put。

Covered call

Covered call 的話，Joseph賣在strike price 30, 10/16到期的，收.42。如果我不想持有股票，我大概就會賣strike price 29，早點收錢走人。

買回put

put 賣出的時候是.72, 買回的價格是.33，所以不算手續費的話，賺的是 .39。

成本結算

這次算下來，雖然股價在29塊成交，但我的成本在於 29 – 1.06 (put premium) – .39 (十月put premium) – .42 (covered call premium), 相當於27.13，在不算手續費的情況下。

雖然一開始Joseph賣put的時間點不是挺好的，應該在等一等，等到股價接近BB下緣的時候再開始，但這種事沒人說的清，而且CSCO的基本面很好，Joseph更看重的是長期的趨勢。

所以雖然進入時間不好，但玩了一圈下來，其實持有成本也與最近的低點相去不遠。

如果在回頭看上圖Joseph用箭頭標出來入手的地方，如果4月時，Joseph直接買股票的話，那成本大概在29左右，而目前是8月，股價沒變動而且還小跌，所以直接買股票的話，反而是小套一點。另外，由於股價一直下跌，想要繼續持有股票的話就很難找到covered call好的賣點。

但Joseph透過covered call 與 sell cash secured put的方式，讓自己的持股成本不斷降低，而且每過一段時間就會收premium，再加上公司的配息，創造每個月一些現金流，等累積到一定程度，就再出手下一家公司。