看到綠角對於怪老子的書：理專不想告訴你的穩穩賺投資法，裡面有這一句：

很多人以為基金比較好的投資法有以下幾種：

積極在基金類別中轉換。不僅轉換地區，也轉換產業別。能源基金好，買能源。礦業好，買礦業。拉美好，買拉美。

在單一基金中波段操作。試著研究一些經濟指標，試圖要留住報酬，躲過下跌。

施行停損或停利。認為這樣可以躲過虧損，保有獲利。

很抱歉。這些全都是錯誤的基金投資法。

首先，Joseph要說明，我並沒有讀過怪老子這本書，所以不知道怪老子在書中的論證為何。這篇文章主要是Joseph自己從「積極在基金類別中轉換」延伸出來的討論。如果有曲解怪老子或綠角言論的地方，還請大家指正。

會作這部分，主要是因為自己在學術圈的職業病，看到一個論點，但是沒有看到證據，Joseph總是抱持懷疑的態度，直到看到證據為止。

在基金類別中轉換，其實有個術語叫作asset rotation，如果你是用ETF的話，那有ETF rotation。你也可以在不同的行業類別作轉換，叫sector rotation。

有英文術語，那也有英文的相關研究。

這方面的邏輯，正如前面引的一樣。各類別資產的漲跌，與總體經濟有重大的關係，但看總經不是每個人都行的，而且這部分的研究基本上是看整體股市的漲跌，並沒有深究各類股的漲跌。所以研究各類股之間的配置，可能可以找出辦法來避免經濟危機的大跌。

如何避免經濟危機的大跌，這部分主要策略就是追動能 (momentum investing)與追隨趨勢 (trend following)。其實道理很簡單。各類股漲跌的速度不一致，所以運用一些原則，來決定投資哪些類股。追動能的部分，可以參考What Works on Wall Street這本書。

追動能

所謂的動能，主要是依照過去幾個月的表現，來評比各產業的ETF，然後將資金投注在表現好的ETF，每個月重新平衡一次。

追隨趨勢/相對強勢股

追隨趨勢說白了，就是用一些技術性指標，像是simple moving average 移動平均值，來決定是否買入該類型的ETF。

研究結果

有不少研究指出，動態的資產配置策略 (dynamic asset allocation strategies)，可以有效降低資產風險並提高報酬。

Faber的這篇文章Relative Strength Strategies for Investing，Faber的方式是結合動能與相對強勢股。把產業分成十個類別。每個月底的時候，評估一下各類別的整體表現，然後作排行。下個月初的時候，根據表現，把資金投資相對強勢的ETF。

不論是用一個月、三個月、六個月、十二個月來評比各類股，不論是將資金分配到第一、前二、或前三類股，這些策略在1928年到2009年的回測，平均年化報酬率都比長期持有來得高。

Sassetti et al. (2006) 找出了一些原則，證實了動態資產配置策略可以超越大盤。Sassetti et al. 主要是用相對強勢股，用rate of change, alpha of the Capital Asset Pricing Model, relative strength of each fund with respect to the S&P 500來決定的。

Dou et al. (2014) 的文章，則是看跨越區域的資產配置，也證實了可以打敗大盤並降低風險。

雖然Joseph說了這些是可行的辦法，但是有一點要注意的：當一種方法在回測中研究過許多次，未來的效用就愈來愈低。在Alpha Architech對 James O’Shaughnessy裡，O’shaughnessy 就提到這麼一句：

When you see a lot of academic research on an outperforming metric is conducted, expect to see that return diminish in the future

至於怎麼作資產配置，甚至是動態資產配置，我們下次再說。

參考文獻

Andrew Clare, James Seaton, Peter N. Smith, Stephen Thomas, The trend is our friend: Risk parity, momentum and trend following in global asset allocation, Journal of Behavioral and Experimental Finance, Volume 9, March 2016, Pages 63-80,  http://dx.doi.org/10.1016/j.jbef.2016.01.002.