March 23

財報閱讀重點:核對數字正確性

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財報閱讀重點:核對數字正確性

在讀美國公司財報的過程中,其實有一個重點,很少人會提及,那就是:核對數字的正確性在閱讀財報的時候,你要有意識地去處理這些數字,並且用批判性的角度來看這些數字

財報閱讀教學:

舉個例子好了。最近在看Cheesecake Factory的財報,這是Joseph自己用篩選器挑出來的公司,然後一家一家來作研究。

在作個別公司研究的時候,Joseph會先看一次財報,建立自己的看法,再用一些付費服務,比較自己的看法與別人的看法,從中學習一下,看有沒有漏看的東西

Cheesecake Factory (CAKE) 顧名思義,是作Cheesecake起家的,但這間連鎖餐飲店,除了賣起士蛋糕以外,當然還提供餐點服務。Joseph去過幾次,蛋糕還不錯,菜色就是偏美式的,素食的選擇印象中只有沙拉而已。

建立了基本觀念,就來看看財報,於是自然地打開了Morningstar。看一下2016-12,revenue是2276, 但是gross profit只有449。

仔細想想:營業額是2276 million,等於是22億的營業額,毛利竟然只有449 million,4億的毛利聽起很多,但與22億的營業額比起來,似乎太少了。

君不見:報章雜誌一天到晚報導著「博士生畢業賣雞排,月入xx萬」之類的文章?餐飲業的毛利應該至少都要有3成至4成以上的毛利率 (4除以22只有18%毛利率),怎麼想都覺得不太合理

抱著求證的心理,Joseph在Google Finance上再查詢一次。結果看到完全不一樣的數字。Google Finance上revenue與Morningstar是一致的,只不過Morningstar四捨五入了,但Google Finance還保留小數點後兩位。

繼續往下看,看到Gross profit的時候,終於看到比較合理的數字,1749,這數字才符合Joseph的預期。超過70%的毛利率,所以你在哪都能看到Cheesecake Factory啊!

後記

這件小事,讓我警覺:在依賴財報作判斷的時候,不能單純依賴數字,還得加上自己的生活經驗,並多方求證,才能確保自己的分析不會太離譜。當然,如果行有餘力,能進一步閱讀年報與作質化分析,那就更好了。

你可能很好奇:Joseph怎麼這麼厲害?還能看出Morningstar上面,財報數字不對的地方?其實我前面就說過了,我通常會先篩選一次,再作個別公司的研究,所以毛利率太低的公司,應該會被刷掉才到。就是因為沒被刷掉,又看到這奇怪的數字,才會讓我起了疑心

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About the Author

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

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