4 3 月

利用本益比投資美股?

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利用本益比投資美股?

Allan的部落格追求自由都看到兩個人在討論王澤基教授的<<反轉腦袋投資學>>,Joseph 還沒看過此書,但看兩個人的文章,王澤基教授似乎是利用本益比P/E ratio (亦稱為市盈率)來判斷市場進場時機。

依照追求自由的估算,投資港股的策略是:P/E < 13 & P/E < 10 當作是進場時機,P/E > 23 賣出。從1986年到2011年這25年的投資報酬率是8.52倍,年化報酬則是9.43%。見下圖追求自由文章的表格。而如果買進並持有港股的話,這25年的年化投資報酬率則是8.20%。

pe-strategy-hk

追求自由的創見是改良王澤基教授方式,進一步利用股息來當作是買賣指標。將資金分成五等份,投資策略是:

> 買入:股息率升破3.5%、3.7%、4.0%、4.5%和5.0%;

> 沽出:股息率跌破2.4%、2.3%、2.2%、2.1%和2.0%。

這種方式投資港股的年化報酬率大為提昇,來到14.63%

那麼,利用P/E ratio來操作美股,將是如何呢?其實Rober Shiller教授的P/E10 (或叫CAPE,詳見前文),都可以拿來預測股市是否接下來會崩盤,為什麼不能拿來當作是投資策略呢?

在Campbell與Shiller (1988)年的文章就已經證實當前P/E可預測未來的獲利。Hansen 與 Tuypens (2004) 進一步檢驗Campbell與Shiller(1998)的成果,並用了更複雜的算式 (a moving average of 1 plus the earnings price ratio) 來預測未來的回報率。其實結論不讓人意外:P/E愈高,投資報酬率愈低。P/E10 在11左右,未來十年的年化投資報酬率約為16.1%;而P/E10在23左右,未來十年的年化投資報酬率則為-3.3% (見Faber, 2012)。如果你想看具體的圖表,亦可參考這裡:http://seekingalpha.com/article/192654-predictive-abilities-of-p-e-ratios

另外,亦有人用forward P/E 來預測報酬率,可參考這裡:http://www.marquetteassociates.com/Research/ChartoftheWeekPosts/ChartoftheWeek/tabid/121/ArticleID/302/Is-Forward-P-E-Ratio-a-Good-Predictor-for-Market-Returns.aspx

其實這種策略不僅在美國與港股適用,Faber (2012) 的研究也指出同樣的策略適用於其它新興市場。

參考文獻

Campbell, John Y., and Robert J. Shiller, “Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends,” Journal of Finance, 43(3): 661-76, July 1988.

Faber, Mebane T., Global Value: Building Trading Models with the 10 Year CAPE (August 14, 2012). Cambria Quantitative Research, No. 5, August 2012. Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2129474

Hansen, Charlotte Strunk and Tuypens, Bjorn, Proxying for Expected Returns with Price Earnings Ratios (October 15, 2004). Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=606263 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.606263

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About the Author

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

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  • 股息的買法不就是PBI希臘義大利國債利率97 年的russia 據說索羅斯在russia賠了幾十億美金還是幾百億狙擊英鎊賺的錢全部泡湯。還寫了回憶錄。怎麼樣克服心理創傷。股息買法的危險在於ˋ賺的股息不夠股價你貪它的利它貪你的本。有研究顯示股利增加+加上股價的下跌造成損失.有名就是SP500,PBI賠錢發股利一年股價跌個30%然後發10%, 還是賠阿!!

    現在美股有很多發10~20%的地產投資股P/E也很好
    但是QE要退場,利率要調漲沒有人要買一年12~15%的高利貸股票耶!日本利率上調1%要支出1萬億日幣。俄羅斯97年就是沒錢還債。信用破產外資逃串。政府都會倒公司會好嗎?

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