好書推薦：美股股息成長投資術

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《美股股息成長投資術》是追日Gucci兄2017年底的著作。Gucci兄的追日美股部落格，相信許多讀者都非常熟悉，也是Joseph常拜訪的網站。

股息成長投資，其實只佔Joseph資產配置的一小部分而已。並不是Joseph不想，而是Joseph目前是利用選擇權產生現金流，然後將現金流慢慢地加到股息成長投資裡面。這部分可見老婆的挑戰。

雖然 Joseph 對美股股息成長投資術 (dividend growth investment; 簡稱DGI)比較熟悉，但這本書讀起來，Gucci嚴密的論證，並用資料在各個環節提供佐證，這是對新手非常合適的美股存股入門書籍。

依照慣例，Joseph列出一些比較重要的讀書心得，與大家分享。

讀書心得一：投資自己

Joseph 非常認同Gucci在序言所說的：專注本業，提高收入才是資產累績的關鍵。

有一句話是這麼說的：「本小利大利不大本大利小利不小」。

如果你的資產不到三萬美金，那建議你專注本業，提高收入。要投資的話，用定期定額ETF資產配置，可以打敗大部分的操盤手。

你的目標，如果是一年有三千美金的收入，那一萬美金你的辛苦半天，才能獲得30%，這比巴菲特還高的報酬率。

但你累績到三萬美金，那三千美金是10%的報酬率。雖然也不易達成，但遠比30%來得現實。如果為了短暫的報酬，而讓你不能專注本業，獲取升遷的機會，那Joseph覺得是本末倒置了。

投資，是幫你達成夢想的工具，而不是你的終點。

讀書心得二：DGI的質化研究

對於DGI來說，雖然可以用數字淘汰掉許多公司，但如果沒有進行深入的質化研究，長時間持有某間公司的股票，會是一間很難的事情，特別是在股票一直向下滑的情況。

Gucci在書中列出了幾大護城河：

無形資產
高轉換成本
網路效應
成本優勢

在這方面，是Joseph比較弱的一環，一方面是沒時間作深入的研究，一方面沒有比較好的框架來幫我作質化研究。Gucci這四方面的解釋非常清楚，而且後面還輔以CVS為例，對於理解企業護城河，非常有幫助。

讀書心得三：資產配置

說實在的，Joseph在DGI走的路還不遠，還沒進行資產配置，只是看到好的股息成長公司，會下手買而已。

這部分主要也不理解DGI要如何進行資產配置。Gucci從產業比、再平衡的方式，來降低風險，這部分Joseph還要花時間檢視一下自己手上的持股，再思考如何進行。

建議一：關於主動、被動投資之爭

在第一篇的部分，Gucci兄從自身的投資經驗說起，談到如何建立正確心態，這部分對想要加入美股股息成長投資術的讀者來說，是非常重要的一個環節。

第一篇提供了豐富的論證，Joseph覺得論理上沒有問題，只是在篇章安排上，稍微有點不順。

在序的地方，提了主動、被動投資之爭。1-1到1-4回頭講DGI，但1-5又繞回主動、被動之爭。感覺一直繞不出這個圈圈。之後，在2-2又提到了被動型的投資。

如果要論理，我會覺得把主動、被動之爭放在一開始說，然後展開來說DGI的好處。另外，為求客觀，能說說DGI潛在的缺點，或許會更好。

建議二：提供流程

Joseph這本書看了幾次。第一次是以對DGI有點了解的角度來看，第二次則是以DGI新手的角度來看。

如果對DGI有一定了解，這本書大量的例子與分析，你會大呼過癮。

但第二次在讀這本書的時候，Joseph覺得如果能加上具體的流程比較好。書中的流程其實是有的，但Gucci兄並沒有特別提點出來。

Joseph的理解是：

閱讀年報 (從必需消費開始)
質化分析：看產業護城河
量化分析：檢視三大報表
分散投資
買進策略
股息再投資
賣出時機

這流程是以章節來呈現，如果把這個部分畫成流程圖，或是心智圖，讀者會更容易掌握這個流程，避免見樹不見林。

建議三：提供由上到下的方式

「Joseph，美股這麼多，我從哪下手？」這是許多讀者問Joseph的問題，這或許與Gucci兄的投資流程不同，但我覺得大部分投資者，想要專注本業，從閱讀年報開始找公司，似乎不切實際。

另外，從閱讀財報找，讀者怎麼確定：找的公司是股息成長公司呢？

比較理想的作法，是從上到下的方式，具體的辦法有二。

第一，既然後面3-4講了S&P500股息貴族與Dave Fish的CCC list，為什麼不教讀者，從這裡面來找呢？

第二，如果不從這兩個名單來找，那也可以從類似Finviz的篩選器下手，之後再慢慢縮小範圍，才不會讀了許多財報，發現全部分是股息成長股。

另外，Gucci兄自己作的股息連續成長篩選器放在5-9 實在太後面了，拿到前面講會更適合。

建議四：調整順序，精簡內容

其實，Joseph非常喜歡這個厚度的書，內容充實，正如闕又上老師在序中說的：「這些資料整理、分析和心得的呈現，最少在500個小時以上，讓讀者平均花不到1塊錢就能享受作者1小時的心血結晶，這是印刷之美，也是每個作者想留下最好的紀錄和身影的渴望。」

關於調整順序部分，前面提到的建議一、建議三，其實都跟全書順序有關。

再舉一個可以調整順序的地方。

2-3的部分講股息成長的投資觀念，Joseph覺得這部分可能移到2-1，或是第一篇的部分更加合適。這樣第一篇就可以將重點放在為什麼要作DGI，第二篇的重點放在DGI 2-1講到的三個主要觀念，由這三個觀念展開了說，會更加適合。像2-4的內容也是一樣的，這像是為什麼要作DGI，應該移到第一篇來說。

精簡內容其實是Joseph最不想提出的建議，但如果不適度精簡，可能非常難抓到如何進行DGI。像2-2講全球化投資，看到Gucci兄如何用DGI, ETF, 選擇權, 波段如何分配，覺得非常受用 (附帶一提：Gucci兄你手上不留現金嗎？這在初期建構DGI的時候，沒辦法全部投入，是如何處理的？)，但其實這部分某種程度分散了這本書的重點。

另外，選擇權的部分，我覺得作為DGI入門的書籍，提到這些未免太多，初學者可能沒辦法掌握，選擇權裡的細節就會說得不夠多。

比如說：是否要選擇權的契約期間，最好避開財報公佈時候？財報公佈前的隱含波動率比較高，這種機會是否要嘗試？

此外，三種調整選擇權的方式非常有幫助，就是roll up, roll out，以及兩者結合。但這缺了一個比較系統性的指引：何時作？如何決定哪種方法？

選擇權的部分，需要的先備知識比較多，與其粗略的介紹，Joseph個人覺得拿掉這部分，更能突顯本書的重點。如果要加選擇權，重點就應該放在現金流。