April 12

寶僑 (Procter & Gamble):優秀的股息君王?

分析

2  comments

Share this

寶僑 (Procter & Gamble):優秀的股息君王?

好友Gucci在他的最近部落格文章推薦了寶僑 (Procter & Gamble; 下面簡稱P&G)。在Gucci 2016年的文章,有更詳細的分析。

那既然 Gucci 推薦了 P&G,Joseph 就來當當devils advocate 魔鬼代言人 (這是個美國習慣用語,就是吹毛求疵或是提供反面意見的人),讓大家對這間公司有更深的認識。

P&G公司簡介

根據Wiki的介紹:

寳鹼(英語:Procter & Gamble,簡稱P&G)是源於美國的跨國消費日用品公司,也是目前全球最大的日用品生產商之一。總部位於美國俄亥俄州辛辛那提,全球員工近140,000人。主要產品為清潔劑、個人護理用品、寵物食品等。

不熟這家公司,光看下面的產品圖,你就知道你的日常生活是離不開這間公司了。

在美國開始施行居家令之前,我們要去超市買點日用品,基本上這十大類,每項都買了:寶寶尿布、衛生棉、各種紙類用品、洗衣精、清潔劑、洗髮精、護膚品、男性清潔用品、牙膏與一些感冒相關的用藥!

想一想:是不是都離不開這幾類產品?

P&G財報分析

P&G的ROE分析

首先看的是ROE。ROE 是看營運效率的一個重要指標。

從2015 到現在,ROE 最低在8.26%,最高在18.33%。TTM 在10.57%,看起來是合理,但稍微偏低一點。其實這不符合雷浩斯的選股規則,坊間也說巴菲特也喜歡把ROE設在15%.

沒有不正常的增加,表示儘量專注本業;沒有不正常的減少,表示公司營運穩定。

在拆解roe的部分,net margin淨利率指的是公司的獲利能力,基本在10%, 算是穩定。畢竟民生用品,利潤沒有那麼高。但其實深入看報表,net margin 10%, 但 gross margin 將近50%,表示貨物的成本便宜,但不少費用還得付擔廠房折舊、稅收、selling and administrative expenses等。

asset turnover 資產周轉率在0.5左右,代表公司的管理能力,其實並不是特別有效率。

equity multiplier 權益乘數指的是財務槓桿的運用程度, 2 算是合理的。

整體來說,是低獲利,低周轉,中等財務槓桿。公司穩定,難怪可以連續發這麼多年的股息。

P&G的現金流分析

看完ROE之後,接著看現金流,因為這可以看出來公司是不是有充足的現金流來發放股息。

看到這裡有點擔心:earning per share (EPS) 與dividends paid per share (DPS) 來看,2018年3.75的EPS, 但2.79的dps,大部分都給了股東。這比例非常高!

到了2019年,1.45的eps與2.9的dps,實在令人擔心!這比例太高了!

如果搭配free cash flow 與 dividends paid, 會發現約60% 的現金都付給股東了。Joseph 覺得60% 的比例太高,如果經營上有什麼問題,公司的財務會很緊張,股息可能也容易發放不出來。

P&G財務分析影片

如果你不喜歡看文字,那 Joseph 也錄了一段PG 財務分析的影片。內容大致與文字版差不多,但多了一點說明,特別是growth 的部分。

如果你喜歡看影片的話,請記得訂閱、like、留言,這樣Joseph才有動力錄新的影片。

P&G股息成長比例

過去10年,P&G的股息成長比例是5%左右,近5年這個比例降到2-3%之間,這可能由於公司在成長上達到一定瓶頸,雖然公司仍大,但有些產品線的市場比例,已經比以前低了。

P&G價值估計/投資報酬率

P&G目前的股價是是115,殖利率是2.6%左右,不算高。P/E 在64,算是相當貴的。

另外一個指標是用magic formula 的earning yield來看。earning yield 算下來,只有5%。如何解讀earning yield呢?earning yield 就是企業收入與企業總價值的比率。用P&G的例子,每一塊的投資,等於是買5 cents 的收入。所以長期來說,投資人的報酬率就是5%左右。Gucci 列出的CDN 是6%,與earning yield算出來的其實差不多。

The Chowder Rule 是想要長期8%的投資報酬率,裡面的rule #2:

Rule 2:  If a stock has a dividend yield less than 3%, its 5-year dividend growth rate plus its dividend yield must be greater than 15%.

P&G 不符合這項規定,目前還不適合買入。

如果用二階段股息折現模式,3%的短期與長期成長,9%的投資報酬率,那P&G的合理價在51左右。

現在的115,那溢價的程度有點多。

如果短期算5%的股息成長 (接下來五年),之後長期成長算3%,合理價也在55左右,還是遠低於現在的115。

近一年的股價在94-128,所以短期之內,應該是很難達到Joseph計算的合理價的。

Disclaimer: 未持有P&G,接下來72小時不會購買P&G。

Loved this? Spread the word


About the Author

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

admin

Related posts

RE/MAX 房地產仲介公司

​Read More

TJX:時尚低價零售商,你該買進嗎?

​Read More

Meredith Corporation (MDP) 梅里迪斯集團:停止2020年股息

​Read More

瑞幸咖啡 (LK) 財務造假:如何從財報看出來?

​Read More
  • {"email":"Email address invalid","url":"Website address invalid","required":"Required field missing"}

    Subscribe to our newsletter now!

    >

    免費訂閱美股價值成長投資

    x