April 24

TJX:時尚低價零售商,你該買進嗎?

分析

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TJX:時尚低價零售商,你該買進嗎?

好友 Gucci 在4/12號發佈 2020/4 關於10檔美股績優股排行榜,是一篇非常好的文章。

但是正如 Gucci 所建議的,「不要單純輸入這份清單,然而不加思索的輸出下單」。

就像 Joseph 寫的 P&G的分析文一樣,Gucci 列出來的公司,不一定符合你的投資哲學。

另外,如果你不了解這些公司、持續追蹤這些公司的話,當公司的經營狀況發生改變,特別是變差的時候,你可能不會第一時間知道,更不知道你是該加碼買,還是停損,因為你沒有自己的觀點與計畫。

在這篇文章,Joseph 要繼續扮演 devils advocate 魔鬼代言人 (這是個美國習慣用語,就是吹毛求疵或是提供反面意見的人),讓大家對TJX這間公司有更深的認識。

TJX 簡介

TJX 是美國知名時尚低價零售商,有人會叫TJ Maxx。

Joseph 在美國生活這麼多年,也算是 TJ Maxx 的常客,這店裡面的東西,如果是跟時尚相關的,很多是過季的產品,你可以用少於原價50%的價格,買到同樣的產品。

在店裡面,女士用的包、各種鞋子,或是回國送人的小禮物,都是我們經常會看的區域。如果你精挑細選,專供店裡clearance的區域,再加上其它省錢的方法,用原價2成的價格買入,是不太困難的。

TJ Maxx  裡面也不完全是服裝、鞋子,HomeGoods 還有不少家居佈置的產品。Marshalls 走的比較偏家裡的各種用品,像是床上用品、小家電、各式廚具等方面,價格也非常親民,很多時候比Amazon買還便宜。

TJX 對愛逛街的美國人來說,不僅滿足了想購物的慾望但口袋錢不夠,在逛街的時候常常有淘到非常便宜價格產品的驚喜。這種surprise 是線上購物比較難取代的。常常進店裡只想要買一件產品,結果出來抱了一大堆。便宜嘛!

TJX 的財報分析

TJX 是一間經營非常不錯的公司,在這次疫情發生前,一直經營地非常好。如果你是股息成長股的投資人,應該研究過這間公司。沒有的話,那可能你的股息成長股口袋名單不夠。

TJX 的股息,連續成長了23年,公司從1980裡就開始支付股息,是一間歷史悠久的公司。TJX 也是S&P500的成份股,是 dividend achiever 的一員。

TJX 的 ROE 分析

如果單看 TJX 的ROE,你真的沒什麼好挑毛病的。ROE 多年維持在50%以上!如果你對財報不熟,你可能不知道這有多困難。

可口可樂 (KO) 的 ROE 沒超過 50%,能源股像 XOM 的 ROE 基本在 10% 上下,航空股像達美航空 (DAL) 的 ROE 也不過是 30% 上下。

就算是科技股,Google (GOOGL) 的 ROE 也不過 20%,Microsoft (MSFT) 在40%,Apple (AAPL) 到2018之後才超過 50%。

從 ROE 的分析來看,你會看到TJX 是屬於低獲利、高周轉、高財務槓桿的公司。這符合公司的經營方向,也與Joseph 自己的經驗、觀察相符。

TJX 的現金流分析

這部分 Joseph 通常會看一下公司股息支出佔 EPS 多大的比例,也就是payout ratio的部分。

2020 的數據來看,2.72 的EPS,只有0.89的DPS,32.7%的payout ratio 其實是很理想的,表示公司更願意將資本放在公司進一步的成長。

從 shares 來看,公司從 2015-2018 年持續降低在外流通的股票張數。但在2019年之後,又慢慢提高。公司在需要擴張的時候,會進一步發行新股來籌措現金。

TJX 停發2020股息

對存股族,或是股息成長股投資者來說,砍股息這事是需要萬分重視的。因為你估價時,多半是參考股息的,那砍股息之後,就應該再次評估是否會受到影響。

TJX 基本上沒作任何press release,就在TJX的annual report 悄悄地砍了股息:

In addition, we do not intend to declare a dividend for the first quarter of fiscal 2021. We continue to evaluate our dividend program in the near term, while we remain committed to paying our dividends whenever the environment normalizes for the long term. We also withdrew our first quarter and full year fiscal 2021 financial guidance given on our February 26, 2020 earnings conference call. The Company is not providing an updated outlook at this time

從現金來看,公司的作法挺正確的。公司雖然有2.84b 的現金,但就像之前說的,TJX 是高財務槓桿的公司,這時候就怕周轉不過來。

公司在liability 上,要先解決accounts payable與accrued expenses 的問題。人員可以放無薪假,但正如公司年報所說的,很多租約是長年期的以降低租金。在未來營收不確定的情況下,公司能生存下來比較重要,停發股息似乎是不可避免的方法。

結論

TJX 是 Joseph 很喜歡的一間公司。在經濟蕭條的時候,通常這種低價店的表現會不錯。

不過在店鋪都無法開門的情況下,未來是如何都不好說,也不知道公司應該要如何評估合理價格。

目前Joseph沒有持有TJX,也不打算在接下來72小時之內買入。不過Joseph會評估整體經濟與疫情的狀況,考慮買入TJX.

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About the Author

Joseph從2008年踏入美股投資的領域,過了幾年的探索,終將投資原則放在價值與成長投資。這裡是我的心得分享,希望與大家交流!

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