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財報狗分析方法使用時機

Joseph之前寫過一篇關於財報狗新書評論的文章,在那裡面Joseph提出了三點疑問:1. 三種評估合理價的方式,並未說明使用時機;2. 並未說明出場時機;3. 希望加上回測分析。 沒想到過了幾個月,在財報狗的facebook上看到讀者進一步向財報狗詢問這三個部分,財報狗的作者群作了回答: 1. 本益比可用於一般公司和成長股,尤其本益比高低應視成長率調整 股利折現適用於業績穩定公司。股利折現發不發股利無所謂,如果公司不發股利還能維持相同ROE,那代表獲利成長足以推動股利折現終值拉高 股價淨值比適用景氣循環股 2. 買進賣出時間根據每個人風險承受而不同。無法給於全面建議。(我覺得15%~20報酬以上才買進,你也可以選擇10%報酬就介入),重點應放在公司的全面分析和適當的安全邊際 3. 沒有完全回測數據 其實與我想像的也沒太大出入,但聽到作者群能解答讀者的問題,還是非常高興的。這麼好的書加上這麼熱心的作者群,想要學習價值投資的讀者可千萬別錯過: 立即購買財報狗教你挖好股穩賺20%

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讀書心得:征服股海

在價值投資與成長投資方面,Peter Lynch 彼得‧林區無疑是值得大家學習的榜樣。如果不知道林區是何許人也,那這是一些他的紀錄: 財星雜誌(Fortune Magazine)稱林區為投資界的超級巨星,也被美國基金評等公司評為全球最佳選股者。從1977年5月31日到1990年5月31日,在林區的管理下,富達集團麥哲倫基金 (Fidelity Magellan Fund),創下高達28倍的投資報酬率。1977年投資人若投資1萬美元在麥哲倫基金,到1990年可得到28萬元,麥哲倫基金的規模也從他接手管理時的0.2億美元,遽增到140億美元,成為全球最大的股票型基金。 知道了彼得‧林區的事蹟之後,相信大家都對他的投資投學非常有興趣。今周刊806期 (2008年0813出的) 也有一期關於彼得‧林區的,不過說的不大深入,大部分都可以從彼得林區的《征服股海》(中文版已絕版,英文版請見Amazon: Beating the street, Kindle版可立即下載) 中出來的,Joseph 這篇讀書心得是基於英文版的書籍。 征服股海除了故事挺有意思以外,最重要的部分不外乎是彼得‧林區整理出來的25條投資的金科玉律 (見21章)。我沒辦法把25條列出來,只能把一些我認為重要的地方整理整理,並加上自己的解讀。 投資股票 林區花了不少篇幅說明投資股票是比投資其它方式更好,是散戶可以打敗大盤的憑藉。然而,別忘了要投資你作過研究的公司,而不是買不了解的上市公司。林區有句話說得很好:投資股票不下功夫研究,跟玩牌不看牌是一樣的。 標的選擇 在選擇標的方面,千萬不要選擇太複雜的公司。就像林區的金科玉律第三條說的:任何用蠟筆畫不出來的鬼玩意,就不要去投資。 另外,在選擇標的上,別因為股票低價就買。低價其實不等於股票的價值被低估。股票已下跌的股票,如果基本面不好,那股票說不定還會跌得更低。股票比以前低,不是買股的理由;股票比以前高,也不是賣股的理由。 許多人喜歡用殖利率選股,這不失為一種好方式。然而,林區認為,股息高低並不是公司股票會不會漲的因素。殖利率高的股票,必須基本面好,再加上過去10年、20年股息不斷增加,而且你買在低點,這樣你才會有豐厚利潤。 林區也不是個買了股票就永遠不賣的。當你找到比手中股票更有上漲潛力的,那就立即換股。不過也別忘了林區定理的第11條:最值得買的股票,或許就是已擁有的那一支。可別為了分散風險而隨便加入你還沒分析完的股票。 許多人喜歡依照分析師的看法來買進、賣出,林區卻認為:如果當分析師都覺得厭煩,就可以開始買進。這一點Joseph深有體會。雖然我買的公司大部分是以大公司、成長穩健為主,但給我帶來超額報酬的,往往是一些中型企業的股票,而且市場上沒什麼新聞與分析資料的。看著這些公司的財報、獲利預期,來估算合理價,給我帶來不少獲利。 林區對投資公用事業 (utilities) 也提出了非常精譬的看法:操作艱困公用事業很簡單,宣布不發股利,股價大跌後逢低承接,等恢復發放時,就等著數鈔票就是了。Joseph補充:看看前幾年美股降息降到底的時候,到現在公用事業股的表現,大家就知道這條有多重要了。 檢視 買股票最怕也最容易犯的錯之一就是沒有定期追蹤股票的表現。投資人在年底要對手中股票重新思考一番,對已持有的股票再次檢視,看看這家公司明年表現是否會比今年好;要是沒有利多,你為何續抱這支股票呢?在檢視股票的時候,特別注意要注意盈餘。首先要注意:和盈餘水準相比,股價是否太高?接著要看的是:有何新發展能刺激盈餘成長?此外,也要持續追蹤公司如何運用盈餘。公司盈餘如果用來回購,也是支撐股價的重要因素。 如果對這本書有興趣,可以在Amazon上購買 Beating the street, Kindle版購買之後可立即下載。英文也相當淺顯易懂。

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好書推薦:財報狗教你挖好股穩賺20%

最近台灣出版了很多閱讀財報、分析財報的書籍,讓Joseph非常感動,因為發現有這麼多利用財報分析來投資的同好。財報狗最近出的這本好書《財報狗教你挖好股穩賺20%》是非常建議大家都讀讀的好書。其餘本像股魚、怪老子的財報分析書籍,也是不可多得的好書,這留待後續介紹。 《財報狗教你挖好股穩賺20%》最大的不同就是簡單、清楚,從閱讀書中的字裡行間就可以發現作者群思路非常清析,深入淺出的講解並輔以實例,讓這本書不僅適合初學財報分析的人,許多的案例也會讓較進階的讀者有不少收獲。 書中我特別感興趣的是財報狗如何決定合理價。對投資美股的Joseph來說,美股的好公司太多,就算不看財報我也可以列出一大堆ROE>20%,毛利率>50%的好公司。但如何決定你付出的股價這才是重點。 財報狗的三種方式分別為:1) 本益比 (利用EPS年複合成長率決定合理本益比);2) 股價淨值比;3) 股息折現模式。 本益比 本益比的方式其實其來有自,在本站合理價估算方式索引裡面,彼得.林區就是用過去五年EPS的年複合成長,來決定合理本益比的。 股價淨值比 股價淨值比其實是學術界比較公認能獲得超額報酬的選股、決定股價方式。像是Siegel、Fama的三因子模式,都是以股價淨值比為考慮的因素之一。然而,葛拉漢對於採用p/b是抱持著保留態度的。 回到書中的討論。我認為把P/B當作是評估股價的方式是可行的,但p/b值很容易誤導,所以要用p/b來判斷合理價之前,還必須作更深入地分析看公司是否值得投資。 另外,我覺得財報狗既然指出了p/b可以拿來找合理買點,但不知道我漏掉了還是如何,我並未看到財報狗說如何判斷合理價。 股息折現公式 股利折現評價 (Joseph叫股息折現公式,反正英文都是dividend-discount model),是非常廣泛使用的一種評估公司合理價的方式。這部分我寫了粗淺的入門文章,可參考一下::股息折現模式、股息折現模式(二)、股息折現模式(三),並參考可口可樂(KO)股票分析。 除了合理價評估方式讓我感興趣,書中第六章系統化的投資步驟,我覺得也讓我收獲挺多。此外,財報狗這本書的錯誤非常少,而且在新書發行之後的第一時間,很盡責的作了刊誤,這點讓Joseph非常佩服。許多財經書籍在閱讀時最大的難處不是艱澀的詞語與複雜的公式,而是作者校稿不周,公式有許多錯誤,說明與公式數字沒有辦法對起來,造成理解的困難。很高興財報狗教你挖好股穩賺20%完全沒有這樣的問題,可見作者非常用心。 建議之處 我是個學者,雖然財經不是我的本業,但Joseph還是想吹毛求疵一下,因為我期待看到未來有更好的書籍問市,讓大家的財商能一起提昇。 1. 三種評估合理價的方式,並未說明使用時機 另外,既然提出了三種評估合理價的方式,那財報狗就應該系統化地說明在什麼時候應該用哪一種。雖然Joseph知道沒有一個適用於分析所有股票的方式,但有一些準則,我想對讀者應該會更有幫助。 財報狗評估合理價的方式,從p240頁看來,似乎是以股息折現為主。Joseph自己也用股息折現,這部分我沒什麼好說的,但是股息折現只是一種方式,只適用於定期發股利的公司。對於不發股利的公司,在美股像是Google、幾年前的Apple,幾年前的Coach,我非常想知道財報狗會如何評價這些公司。 2. 並未說明出場時機 要利用財報來進行投資,Joseph個人認為有幾個難點:1) 學習上要花點時間,才會建立自己的操作策略;要能理解財報,就要花上不少時間;2) 要耐心等待,有時候更要在市場恐慌時買進。就像我在這篇文章未實現獲利300%,為什麼我不賣?說到的一樣,要在市場一片看空的情況下買進,並持有這麼多年,這需要很大的勇氣。而我等到的,是該股每年10%的股息,以及未來無限上漲的可能;3) 要懂得出手。在投資上有一句俗話:「會買股票的是徒弟,會賣股票才是師傅。」財報狗的好書教我們第一點,而第二點是要個人作心理建設,但第三點卻沒看財報狗提及,這點我覺得真的很可惜。 3. 希望加上回測分析 財報狗的書中有許多質化分析的部分,所以Joseph的要求可能有點過高。不過要提供一套系統化且完整的策略,那我希望能看到回測結果。雖然財報狗在書中列出很多例子,但這並沒有辦法讓我清楚的知道:這套完整的策略是否只適用於這些股票?是否適用於其它公司?與同時期大盤比較的結果如何?有回測結果 (要有回測結果,就要建立清楚的進、出場時機,以及如何re-balance,這回應了我上一點的建議),我覺得更能讓讀者建立信心,相信用財報是可以穩賺20%的。 雖然我寫出了這三點建議,但這絲毫不減損財報狗這本書的價值。相反地,正因為這本書淺顯易懂,深入淺出,所以Joseph才會提高要求,希望這本書能提及這幾部分。 另外還有一點算是非評論的評論,比較像是Joseph的請求。財報狗的系統這麼好用,有沒有考慮開發美股版,嘉惠投資美股的投資人呢? 立即購買財報狗教你挖好股穩賺20%

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讀書心得:尼莫的30%安全邊際速算公式

銀行家尼莫在今周刊2013年3月28第849期 分享尼莫的安全邊際速算公式,Joseph覺得挺有意思的。Joseph喜歡估算股票的合理價,但有時候安全邊際抓得不太好,所以希望看尼莫的方法借鑑一下。 基本上說來,尼莫的方法是找股價跌幅50%以上的標的,並評估是否超跌。如果因為某些不好的消息造成股票超跌,但公司整體營運沒有問題,這時候就是進一步看入市的時機了。 如何算合理價呢,尼莫用的是foward EPS,這點Joseph比較少用。forward EPS 就是用預測的EPS,回推目前的股價是否合理。如果是成長股 (過去五年平均年營收複合成長>20%),12倍的P/E 是合理的本益比。 但這是合理的價位,還沒有考慮安全邊際,特別是公司股票還在利空的狀態。所以尼莫在這合理價估算之後,加上30%的安全邊際。不過尼莫後來補充,有時候很難跌到這個區間,所以可以加上10%。 如果要簡化,那Joseph會說大概20%-30%的安全邊際就可以考慮下手了,至少20%以上。 至於出手的時機,尼莫是看公司體質。成長股的話,大概會持有到forward EPS的15倍,而傳產股或成長性不佳的公司,則是foward EPS的10倍。 整體來說,尼莫的方式在第一步是不太困難,第二步才是困難的,因為如何估算forward EPS,如何看公司整體的財務狀況是否健全,如何決定公司合理的P/E值,這些都有太多變數。要採用尼莫的方法,別只看forward EPS與P/E,要把功課作全,否則很有可能買到即將成為壁紙的股票。

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讀書心得:羅仲良的強勢算股密技

今周刊2013年3月28第849期有幾篇文章關於強勢算股密技,這不禁激起Joseph的好奇心:究竟這些人 (除了羅仲良以外,還有幾位分享算股密技,留待後期分享) 是用什麼方式算股的? 羅仲良所分享的方式挺有意思的: 步驟1:從月線圖,找出股價逼近歷史新高,或創歷史新高的強勢股票; 步驟2:如果股價上漲,但獲利乏善可陳,則捨棄;如果股票上漲,過去2年獲利也出現強勁成長,則伺機而動; 步驟3:其實雜誌並沒有很清楚的列出來,這是Joseph的理解。用forward EPS來估算合理股價,在10-12倍買進。 不過雜誌並未說清楚的是:在何時脫手。 其實羅仲良的策略挺有可取之處,是看EPS來估算合理股價。這種方式雖然簡單,但只要找體質好的公司、最近財報佳,不失為一種不錯的價值投資策略。不過要注意的是:EPS增加只說明了獲利能力增加,財報還必須看是否同時增加債務、純利是多少、是否維持高ROE等等,這才會對公司有全面的了解。 如果要完善這種策略,就是要訂出更明確的操作規則:何時買進、何時出手,比如說10倍買進,20倍賣出,或是拉回10%之後賣出等,這樣操作會更系統化,更能克服人性的弱點。 除此之外,羅仲良還有一個策略有點冒險,但是很不錯,就是:專注。每次他只把股票放在一隻股票,專心操作並長抱,等到賣點為止。這點在資產分配上當然不能說是很理想,但對於對自己有信心的投資者,這種操作方式可以將報酬最大化,賺一隻股票可能就夠吃好一陣子了。 有興趣可以去買這期今周刊第849期。

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