你覺得美國的經濟會復甦嗎？如果會的話，可以考慮一下RE/MAX (RMAX) 這間房地產仲介公司，至少Joseph覺得是被錯殺了。

這間公司不論是中文或是英文的相關分析都不多，因為是市值比較小的公司 (4.6億美金)，而且也不是股息成長股，所以關注的人比較少

RE/MAX 介紹

RE/MAX (RMAX) 是美國大型的房地產仲介公司，他們的網路其實不限於美國，在其它地方也有。Joseph 當初在美國買房的時候，也是透過RE/MAX 的agent，印象還不錯。如果以後賣房子，也會考慮RMAX的仲介的。

中文有人把這間公司翻譯成瑞麥地產，2017 年在將業務拓展到台灣，相信接下來幾年會有愈來愈多人關注這間公司。

下面是moneydj的介紹：

RE/MAX Holdings, Inc.於2013年6月25日註冊成立，是房地產經紀服務的加盟授權商，從事代理商招募、維持及加盟權出售等業務。公司主要透過房地產加盟服務和經紀兩部門經營。公司房地產經紀加盟授權服務經營範圍遍及美國、加拿大及其他95個國家，加盟商皆以RE/MAX的品牌營運。公司主要競爭對手包括Realogy Holdings Corp.、Berkshire Hathaway Home Services、Keller Williams Realty, Inc.和Royal LePage.。

Joseph 補充一下。根據台灣瑞麥的介紹，瑞麥分佈在全球120個國家，8000門市，有12萬不動產經紀人。

一般人可能想著不動產經紀人就是買自住房，但RMAX的業務遠不只如此。

RMAX 有物業代租代管的服務、商務中心，甚至是海外置產諮詢的服務。在利率持續低的情況下，相信會有不少人利用匯率、利率低的優勢，在海外置產。如果有移民、升學的需求，RMAX 也可以投資、置產的相關建議。

RMAX 雖然在2013年才上市，但公司在1973年就成立了，有攸久的歷史，也經歷過多次金融風暴。

另外，Joseph 對RMAX 中介的專業度挺滿意的。在公司2019的年報也指出 RMAX 每位agent 的成交筆數是業界最高的 (紅色是非RE/MAX的平均)。

在公司的競爭優勢上，年報很清楚地寫出這三點。

• Leading market share. Nobody in the world sells more real estate than RE/MAX, as measured by residential transaction sides.
• Leading brand awareness. The RE/MAX brand has the highest level of unaided brand awareness in real estate in the U.S. and Canada according to a consumer study conducted by MMR Strategy Group, and our iconic red, white and blue RE/MAX hot air balloon is one of the most recognized real estate logos in the world.
• Leading global presence. We have a growing global presence and our agent count outside the U.S. and Canada continues to increase. Today, the RE/MAX brand has over 130,000 agents operating in over 8,000 offices, and a presence in more than 110 countries and territories—a global footprint bigger than any other real estate brokerage brand in the world.

簡單地說，它家賣的房子全世界最多，品牌意識最好，房仲業在全世界沒人比它更知名。非常霸氣！

Trending

第一批蝶式學生獲利狀況

REMAX 財務分析

REMAX 的ROE 分析

如果單看ROE，你可能不會選中這間公司。ROE 只有5%左右！Net margin 在9%上下，asset turnover < 1，equity multiplier <1，可以說是低獲利、低周轉、低槓桿的公司。

這其實不意外，買賣房子，抽成是有規定的，所以獲利不會太高。

這部分配合年報一起看，公司的獲利主要由幾方面組成：

• 加盟費
• 中介的年費
• 中介費
• 其餘的加盟銷售費

這幾年加盟人數挺穩定的，EPS 大幅波動的可能性比較低。

RE/MAX 風險

RMAX 的風險主要，一方面是來自於同行競爭 (其它房仲業者)，一方面是非傳統式的房屋買賣平台 (iBuyer)，收取較便宜的佣金。

另外，房仲業是看景氣循環的，這跟未來的房是是直接相關的。

為何選RE/MAX？

你可能會好奇：Joseph 如何找出來RMAX，並決定投資呢？Joseph 是用皮氏分數來篩選出來的，用的服務是Oldschoolvalue。

從皮氏分數來看，RMAX 的表現很好，得到了7分。公司歷年來也都維持在5分以上。皮氏分數高的，通常比大盤表現好一點。不過皮氏分數通常需要持有時間比較長，才能打敗大盤。

皮氏分數高不太容易，通常用搜尋器搜出來的，7分以上不會超過 50 間公司。

RE/MAX 合理價位

其實當初Joseph買的時候，沒有去估算什麼合理價位，只是單純覺得被錯殺。

如果經濟很快就能復甦，再加上利率這麼低的情況下，房地產的交易應該會很快就熱絡起來。

RE/MAX 近一年的高點在44，低點在14。目前價位是27，Joseph 在23左右的時候買進的。

不論是從DCF來算，或是從Graham的算法來估，RMAX都是便宜的。Joseph 個人覺得會至少漲到35左右。可能還有30%漲幅。

Disclaimer

目前持有RMAX.